食品饮料行业周报：坚守确定性主线，关注业绩韧性标的

本周食品饮料指数（中信）累计涨跌幅-0.42%。涨幅前三的个股为：中炬高新（+14.75%）、甘化科工（+11.31%）、加加食品（+10.08%）；跌幅前三的个股为*ST皇台（-7.80%）、立高食品（-6.36%）、重庆啤酒（-6.43%）。
观点：疫情反复但消费信心向好，关注消费场景复苏预期。当前疫情虽仍出现散点反复，但随着防疫政策逐步宽松，消费信心呈现向好趋势。从数据上来看，6月社零总额当月同比+3.1%，环比5月转正，餐饮消费同比-4.0%，环比5月显著提升18.6ptcs。预计后续伴随各地疫情好转，将催化餐饮等消费场景复苏，带动食品饮料业绩恢复，建议关注白酒、啤酒、调味品等与餐饮密切相关的子板块。
本周白酒指数（中信）累计涨跌幅-0.91%。涨幅前三的个股为：伊力特（+4.61%）、顺鑫农业（+2.71%）、天佑德酒（+1.57%）；跌幅前三的个股为*ST皇台（-7.80%）、舍得酒业（-5.41%）、水井坊（-4.56%）。
观点：坚守确定性主线，关注高端龙头酒企。当前处于财报披露期，预计疫情影响下各酒企二季报业绩将呈现分化，其中茅台H1营收/净利润同比+17%/20%，Q2环比增速回落但整体符合预期。当下仍处于白酒消费淡季，但随着政策宽松和省际流动恢复，商务宴请、谢师宴、婚宴等消费场景陆续恢复，前期压制的需求出现回补。当前白酒动销逐步回暖且库存水平良性，我们建议关注中期业绩确定性强的高端龙头酒企，推荐贵州茅台，关注泸州老窖。
本周食品指数（中信）累计涨跌幅0.97%。涨幅前三的个股为：中炬高新（+14.75%）、甘化科工（+11.31%）、加加食品（+10.08%）；跌幅前三的个股为立高食品（-6.36%）、青海春天（-5.37%）、仙乐健康（-5.10%）。
观点：消费场景复苏中，看好龙头企业的修复。当前疫情防控政策的精准化有利于消费场景的持续复苏，Q3需求边际回暖确定性强，下半年餐饮供应链、啤酒、调味品的困境反转趋势明确，成本端趋势向下叠加报表低基数，未来一年竞争格局好的细分领域龙头将具备高弹性。啤酒受益于消费场景修复及天气相对去年更热，旺季需求环比改善，推荐重庆啤酒。调味品5-6月边际修复，成本压力趋缓的同时提价效应显现，推荐海天味业。
贵州茅台，本周累计涨跌幅-0.13%。观点：1）新管理层上任后对公司增速提出更高要求，预计22年业绩保持较快增长；2）飞天茅台批价稳定，渠道利润充足安全垫高；3）“i茅台”贡献直营渠道增量，推出100ml飞天单品提升吨价。3）公司发布半年报业绩预告，H1公司实现营收594亿，同比增长17%，净利率增长2.6pct，Q2营收增长15.7%，净利增长16.4%，在疫情反复的背景下，营收和利润仍然保持双位数增长。我们认为，在非标量价齐升、直营占比提升的推动下，茅台集团剥离习酒后仍将完成“十四五”的2000亿目标，未来三年茅台业绩将维持较快增长，维持“推荐”评级。
舍得酒业，本周累计涨跌幅-5.41%。观点：1）“舍得+沱牌”双品牌结构不易受单边消费场景受限影响，为中长期业绩释放提供保障，消费升级趋势下高净值人群消费意愿推动老酒市场规模扩张，老酒战略为公司打开长期利润空间；2）复星入主后公司与复星旗下多条业务线融合，近期提出内生+外延双战略，为品牌价值势能释放提供更多路径；3）公司加快舍得空白地区招商，开展川渝会战拉动产品增长。我们认为，公司目前库存保持良性，随着消费旺季的到来，舍得下半年有望实现业绩加速释放，实现全年业绩高弹性，维持“推荐”评级。
五粮液，本周累计涨跌幅-2.10%。观点：1）2022上半年，华东地区受疫情影响较重，但由于江苏市场动销快速恢复，上半年动销基本持平；2）公司新管理层已于3月份搭建完毕，分工更加细化具体，内部改革和数字化营销体系建设进展顺利，改革后管理层对渠道把控更为精准，将商家考核权、活动费用报销权等权力下放战区，有效提高对市场变化的响应速度。3）公司目前工作重心聚焦稳批价，批价稳步上行提供业绩支撑，经典五粮液超高端资源的补齐有望进一步打开价格空间.公司今年针对多个渠道支持费用提振积极性，动销良好且批价坚挺，叠加下半年宏观经济修复，全年业绩具备高确定性，维持“推荐”评级。
山西汾酒，本周累计涨跌幅+0.60%。观点：1）公司产品矩阵自上而下覆盖各价位带，青花系列在结构稳步提升大背景下拉升利润空间，省内市场消费者大基数强粘性带动波汾放量；2）费用投放体系逐渐完善，采用方案审批替代打款换投入，提高费用投放效率，关注成本端优化带来的利润空间；3）公司上半年根据外部市场条件多次调整发货节奏平衡整体增速与量价关系，目前动销情况良好且整体库存维持低位，青花系列占比持续提升，升级版波汾亦开始导入市场，预计疫后业绩将展现高弹性，维持“推荐”评级。
古井贡酒，本周累计涨跌幅-2.14%。观点：1）古16卡位经济发达地区的扩容主价位带，在公司实施名酒配额制+严价格监管下产品势能强劲，预计今年持续较快增长，受益于省内消费升级红利，中长期业绩与利润空间可观；2）费用端投放效率持续优化，投放转为向终端倾斜，随着宏观经济修复下的消费情绪复苏，费用投放效率的提升有望拉动净利率进一步上行；3)省内市场基本盘稳健，省外市场多地维持稳健增速，叠加Q1预留预收账款，预计Q2收入及利润表现亮眼。省内疫情管控影响逐步减弱，6-7月谢师宴开启拉动省内宴席及团购需求增加，预计全年业绩增速保持较快增长，维持“推荐”评级。
洋河股份，本周累计涨跌幅-1.22%。观点：1）江苏市场主流价格带领先全国平均水平，300-600元价位带占比超40%，洋河作为省内次高端龙头，产品体系重塑后梦系列增速显著，梦6+大单品主导战略在省内市场将持续受益于消费升级带来的趋势性增长，关注长期的业绩确定性；2）改革红利释放后公司步入新一轮增长，渠道库存与信心均稳步向好，海天梦升级迭代顺利，价盘与渠道利润均显著恢复，关注产品调整带来的增长红利；3）Q2批价稳健且各系列产品增速均表现亮眼，前期江苏受疫情影响相对明显，动销受到一定扰动，6月消费场景恢复后动销回暖，部分宴席回补，展望Q3旺季持续宴席回补带来的销量释放，全年业绩确定性较强，维持“推荐”评级。
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