稀土跟踪笔记（1）：业绩预告分化，永磁标的业绩优于资源端

主要观点：
前言：稀土是新能源金属中难能可贵的在近几年不会出现供给大幅放量的品种。此前，我们对稀土行业有过1篇行业深度以及1篇公司深度，下半年我们也将持续对行业和公司进行深度思考与报告产出。加深认知是一个渐进的过程，因此我们对行业的更新将会以跟踪笔记的形式持续进行下去。
从本周开始，我们对稀土磁材行业进行跟踪学习，稀土跟踪笔记的主题主要有以下两方面：一是行业周专题，分为热门梳理以及行业再认识，热门梳理针对当周的稀土磁材热点话题进行解读，行业再认识针对行业变化趋势以及稀土研究框架详细拆解后各个模块的更新。二是从稀土高频数据出发，对稀土行业的基本面进行实时追踪，分为周度追踪价格、盈利及产量、库存，以及月度追踪产量、开工率、进出口数据。
半年报解读专题（1）：业绩分化，永磁企业业绩强于资源端
我们对业绩预告进行梳理：永磁板块表现整体优于资源板块，永磁企业业绩保持稳定增速，资源类企业业绩均环比下滑（厦门钨业稀土毛利占比约10%，包钢股份涉及稀土业务仅为出售稀土精矿）。
稀土价格高位回调原因：一是工信部约谈稀土企业，各大企业纷纷响应，北方稀土也相应调低挂牌价，市场由此开始回调；二是各地疫情扩散导致下游需求不畅，新能源汽车、风电、空调下游消费领域订单较少；三是价格不断下跌影响交易量也大幅下降，买涨不买跌，需求端购买欲望不高，均保持观望态度。
资源端与永磁标的业绩分化原因：在氧化物和金属镨钕价格不断下挫的同时，精矿成本相对维持高位，分离和金属厂成本居高不下，环比Q1利润有所减少。永磁企业也无法避免疫情对需求的影响，但由于钕铁硼定价多按季度调价，Q1稀土价格处于高位，因此我们也能看到Q2钕铁硼价格快速上涨，因此永磁厂商依旧可以保持较好的利润水平。
下半年市场展望：供给端增量仅在于国内指标少量增加，缅甸及回收料可能减量，美国和莱纳斯大体持平，总体来看供给偏紧。需求端，新能车在疫情缓解后迎来快速反弹，下半年仍将是需求增长最强劲的动力，风电、工业机器人等领域也维持增长，但节能空调等需求不振，整体来看全年需求仍然会保持高速增长，而下半年的需求也将迎来强势反弹。当前需求尚未出现明显反弹，稀土交易的信心有待恢复，市场保持着买涨不买跌的态度，但随着订单逐渐恢复，贸易商和磁材厂的库存也在采购减少的情况下逐渐消纳，后期势必迎来新一轮的采购起量，从而带动行业整体起势。
稀土市场周度：镨钕价格逼近挂牌价，短期尚未出现止跌迹象
本周氧化镨钕价格跌至81.30万元/吨，而7月北方稀土挂牌价为81.26万元/吨，镨钕价格逼近挂牌价，而稀土精矿价格依旧坚挺，成本较高的情况下，分离和金属产品的利润空间进一步压缩。由于需求在短期内仍未有明显改善，市场信心缺乏，买涨不买跌是近期的主流。有所改善的是，在价格跌至挂牌价附近后，镨钕价格下跌幅度减弱，并且周内询价和交易活跃度有所提升。
高频数据：
1）价格：①矿端：稀土精矿价格为6.90万元/吨（+0%）；②分离产品及金属：氧化镨钕价格为81.30万元/吨（-3%），金属镨钕价格为98.50万元/吨（-4%）；③磁材：钕铁硼（50H）价格为38.50万元/吨（-3%）。
2）盈利：①成本：氧化镨钕成本为79.36万元/吨（-1%）；金属镨钕成本为99.54万元/吨（-3%）。②利润：氧化镨钕利润为1.95万元/吨（-36%）；金属镨钕利润为-1.04万元/吨（-79%）。
3）产量：氧化镨钕产量为1308吨（+0%）；金属镨钕产量为1272吨（+0%）。库存：氧化镨钕库存为3535吨（+4%）；金属镨钕库存为2020吨（+7%）。
投资建议
建议关注：
1）上游资源端：盛和资源（业绩高增长，独家包销芒廷帕斯矿并布局全球资源，连云港150万吨锆钛项目投产在即）、北方稀土（指标配额和新增配额最多，独家低成本采购包钢股份稀土精矿）；
2）下游磁材厂：金力永磁（业绩高成长，磁材产能扩张较快，近期外延并购彰显实力）、中科三环（老牌永磁厂商实力雄厚，特斯拉主力供应商，有望受益特斯拉人形机器人带来的增量需求）、正海磁材（新能车收入占比高，定增新建磁材产能6000吨）。
风险提示
稀土供给增加超预期；新能源汽车、风电、空调等下游需求不及预期；新冠疫情反复；经济下行加快；原材料价格大幅波动。

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