非银行金融行业动态分析：市场回暖带动规模回升，头部突出格局难撼动

事件：2022年7月27日，中基协公布2022Q2基金销售机构公募基金销售保有规模百强名单，前100强合计股票+混合公募基金保有规模63386亿元，环比+7.3%；非货币型基金保有规模86780亿元，环比+10.1%。
总体而言，行情回暖带动保有量规模回升，券商系环比领先，头部集中趋势延续。伴随Q2市场回暖（上证指数/沪深300指数分别+4.5%/+6.2%），基金保有规模止跌回升，券商系环比增速领先（偏股/非货分别+9.1%/+13.5%），我们预计主由场内ETF被纳入统计口径所致；偏股/非货口径下CR10分别环比+2.2pct./+1.0pct.，头部集中化趋势加强，其中偏股尤为明显。
（1）从保有量规模来看，Top100机构偏股及非货规模均迅速回升，市占率抬升至近一年高点。截至22Q2，前100家公募基金销售股票+混合保有量63386亿元，环比+7.3%（前值为-8.6%），占全市场的82%（21Q3/21Q4/22Q1分别为77%、75%、79%）；非货币型保有量86780亿元，环比+10.1%（前值为-5.3%），占全市场的54%（21Q3/21Q4/22Q1分别为53%、52%、52%）。我们认为保有量规模显著回升主要由四月末起的市场反弹行情以及同业存单基金扩容所带动，同时行情回暖背景下头部机构净申购及净值提升竞争力更为显著，从而贡献主要市占率增量。
（2）从机构数量来看，除券商系、独立销售机构外，其余机构数量保持不变。截至22Q2，Top100机构中，券商系52家>银行系26家>独立销售机构17家>其他5家。相较于22Q1，券商系新进2家、减少1家，独立销售机构减少1家，整体变化较小。
（3）从保有量结构来看，各渠道份额均小幅提升，银行系保持领先。截至22Q2，偏股口径下各渠道保有量市场份额为，银行系45%>独立销售机构20%>券商系16%，较22Q1分别+1.7pct./+0.6pct./+0.9pct.；非货口径下各渠道保有量市场份额为，银行系26%>独立销售机构19%>券商系9%，较22Q1分别+0.6pct./+0.4pct./+0.5pct.。
（4）头部机构格局稳定，集中度有所回升。与22Q1相比，22Q2榜单Top10机构名单保持一致，Top8机构位次不变，招商银行、蚂蚁基金、天天基金仍占据榜单前三。偏股/非货基金CR10分别达49%/32%，环比+2.2pct./+1.0pct.；CR3分别为24%/18%，环比+0.8pct./+0.7pct.。
分渠道来看，蚂蚁、天天头部地位稳固，东财发力公募成效显著。
（1）独立销售机构渠道内，巨头优势不改，部分B端业务增长或有所放缓。22Q2蚂蚁基金偏股/非货保有量规模分别达到0.65/1.33万亿元，环比+5.8%/+10.8%；市占率分别为8%/8%，环比+0.2pct./+0.3pct.；天天基金偏股/非货保有量规模分别达到0.51/0.67万亿元，环比+9.5%/+8.4%；市占率分别为7%/4%，环比+0.4pct./+0.1pct.，双巨头格局稳定。此外，其余独立机构保有量规模基本实现环比正增长，但主攻机构代销业务的基煜基金/汇成基金偏股规模分别环比-12.9%/-8.8%，我们预计或与机构客户大额赎回有关。
（2）券商系渠道内，华泰、中信分居偏股、非货首位，东财增长显著。偏股保有量前三强为华泰（0.13万亿元）、中信（0.13万亿元）、广发（0.08万亿元），整体增长态势相对较缓，中信较华泰规模差已收窄至16亿元（22Q1：67亿元）；非货保有量前三强为中信（0.15万亿元）、华泰（0.14万亿元）、广发（0.10万亿元），分别环比+11.1%/+6.9%/+13.5%，市占率+0.04pct./+0.00pct./0.04pct.，规模增速明显或由债基市场火热所致。其中，东财证券偏股/非货规模分别环比大增417.0%/495.1%，我们认为主因其积极开拓公募领域业务。
（3）银行系渠道内，大行领先优势延续。从位次来看，招行、民生、浦发及五大行继续排名行业Top10，各家规模均重回正增长，部分银行发力方向有所侧重，其中招行非货规模环比+13.2%，远高于偏股环比+4.4%。
投资建议：22Q2行情回暖导致基金销售保有量规模环比回升，市场风险偏好维持相对低位背景下非货基金规模增长尤为突出；Top20头部集中化延续，少数位次相对靠后机构保有量有较大波动。展望后续，我们认为互联网基金代销仍具增长潜力，券商渠道有望在基金投顾及私募产品销售上实现突破。我们建议关注客户质量优异且具备流量优势的【东方财富】，以及财富管理转型领先、产品创设能力优异的头部券商，如【中信证券】、【广发证券】、【中金公司H】。
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