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投资要点
投资建议：非电需求扰动，煤价弱势运行。目前，非电用煤需求不及预期，导致动力煤产地价格整体走弱，但部分产地煤矿坑口价出现超跌反弹，保供政策下，市场煤供应偏紧格局未变，产地煤价预期难以出现大幅下跌。港口低价货盘减少，可售资源偏少，高温下华南需求持续释放，港口价格仍较坚挺，价格跌入限价范围或可刺激部分下游需求，形成支撑，预期短期内港口价难以大幅下跌。整体上，煤价有所回调但仍处高位，高温天气加持下，高位煤价仍较坚挺，行业高景气未变。超预期点：1）增产保供难度超预期；2）需求增长韧性超预期；3）限价令限制电煤，提高上限超预期；4）俄乌危机催化全球能源危机，海外煤价飙涨超预期。煤企一季报业绩增速普遍较快，二季度包括中国神华、兖矿能源、陕西煤业等龙头公司业绩环比改善普遍延续超预期表现，继续看好后市行情。建议重点关注标的：动力煤公司中国神华、陕西煤业、兖矿能源、中煤能源、山煤国际；炼焦煤公司山西焦煤、潞安环能、淮北矿业、盘江股份、上海能源、平煤股份；无烟煤公司兰花科创。
动力煤方面，部分坑口价小幅探涨，下游电厂维持高日耗。供给端，产地煤价整体继续走弱，市场采购积极性偏低，一些价格跌幅较大煤矿，其价格开始小幅探涨。需求端，高温酷暑天气下，沿海八省电厂日耗周环比上涨2.3%，叠加产地煤矿月末检修。沿海八省电厂日供煤有所下降，库存可用天数多在13天以下。国内电企集中招标海运煤结束后，中低卡印尼煤价格有所下滑，高卡印尼煤价小幅上涨，国内外动力煤价差仍存，煤炭进口依然困难，后续继续关注政策执行及迎峰度夏需求情况。
中国神华：6月实现商品煤产量2500万吨（同比-0.4%），销量3230万吨（同比-22.0%）；总发电量134.4亿千瓦时（同比-4.3%），总售电量125.7亿千瓦时（同比-2.9%）。1-6月，实现商品煤产量15760万吨（同比+3.4%），销量21010万吨（同比-12.7%，主因外购煤规模下降）；总发电量847.9亿千瓦时（同比+10.1%，主因新机组陆续投运），总售电量796.0亿千瓦时（同比+10.5%）。中国神华公布外购煤采购价格（7月22日至7月29日），外购4000/4500/5000/5500大卡分别为466/548/630/712元/吨，较上期持平；外购神优1/2/3分别为1085/968/950元/吨，较上期分别下调无/78/79元/吨。陕西煤业：6月实现煤炭产量1243万吨（同比+9.54%），销量1680万吨（同比-17.53%），其中自产煤销量1179万吨（同比+4.35%），贸易煤销量501万吨（同比-53.8%）。1-6月公司自产煤部分产销量微增，贸易煤规模缩量明显，实现销量11273万吨（同比-17.53%），其中自产煤销量7007万吨（同比+1.10%），贸易煤销量4266万吨（同比-36.69%）。5月限价令执行以来，公司煤炭价格平稳运行，基本不受限价影响。中煤能源：6月实现煤炭产量1066万吨（同比+8.8%），销量1832万吨（同比-25.9%），其中自产煤销量979万吨（同比+9.4%）、贸易煤销量853万吨（同比-45.88%）。1-6月公司实现煤炭产量5923万吨（同比+4.4%），销量13349万吨（同比-14.4%），其中自产煤销量5865万吨（同比+4.7%）、贸易煤销量7484万吨（同比-25.03%）。兖矿能源：上半年公司实现商品煤产量5064万吨（同比-0.65%），商品煤销量5300万吨（同比+4.11%），其中自产煤销量4659万吨（同比+3.77%）。二季度海外煤价上涨明显，纽卡斯尔动力煤现货价格403.4美元/吨，继一季度环比上涨29.8%之后，再次环比上涨55.7%，盈利贡献有望超市场预期。山煤国际：一季度公司实现原煤产量913万吨（同比-9.04%），商品煤销量1216万吨（同比-45.26%）（贸易煤业务持续剥离）。二季度以来限价令影响有限，公司以化工用煤、炼焦用煤为主的销售价格，充分享受煤价上涨的弹性，二季度业绩环比稳中向好。
焦煤及焦炭方面，下游需求有望改善，焦煤价格跌幅预期放缓。供给端，受下游焦炭连续提降影响，煤矿出货承压，累库较多，煤矿产量有所下滑，山西多个地区主焦煤再次下调，降幅在200-350元/吨，累计降幅超1000元/吨；进口蒙煤方面，受蒙古疫情反复影响，本周甘毛其都口岸通关量多在500车以下，周环比有所下滑。需求端，在钢厂对焦炭第四轮降价（下调200-240元/吨）全面落地后，河北主流钢厂于27日落实第五轮降价（下调200-240元/吨），累计降幅达1100-1220元/吨，焦煤价格下降，焦企虽经多轮提降，但焦企亏损面周环比有所缩减，盈利有所改善。伴随下游螺纹钢持续走强，预期焦煤价格下跌趋势放缓，后期需继续关注下游需求及利润情况。
潞安环能：一季度公司实现煤炭产量1349万吨（同比+5.72%），其中混煤产量732万吨（同比-6.75%），喷吹煤产量543万吨（同比+25.12%），其他洗煤产量74万吨（同比+29.82%）。一季度实现煤炭销量1282万吨（同比+12.16%），其中混煤销量741万吨（同比+1.09%），喷吹煤销量480万吨（同比+33.33%），其他洗煤销量61万吨（同比+22%）。平煤股份：上半年公司实现原煤产量1501万吨（同比+0.99%），商品煤销量1590万吨（同比+1.25%），其中自有商品煤销量1360万吨（同比-1.30%）。河南地区主焦煤价格（车板价:主焦煤(V25-27%,A75,平顶山产):河南）维持在2620元/吨，三季度环比一、二季度持平，盈利确定性较大。淮北矿业：一季度公司实现商品煤产量603万吨（同比+8.44%），商品煤销量519万吨（同比+12.36%）；焦炭产量88万吨（同比-19.73%），销量93万吨（同比-14.7%）。淮北地区主焦煤价格（车板价:焦精煤(A
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