化工行业周报：倍耐力Q2营业利润超预期

本期内容提要:
多国经济数据疲软叠加EIA库存意外增加，国际油价震荡下跌。本周原油价格走势震荡，其原因在于欧佩克及其减产同盟国下周会议增产概率不大，供应紧缺掩盖了对经济衰退的担忧，同时股市走强和美元指数走跌支撑油价，不过在通胀困扰下，全球经济下行压力仍存，原油价格走势震荡。由于多国经济数据疲软影响石油需求增长预期，利比亚原油产量恢复正常，等待欧佩克及其减产同盟国会议，同时美国原油和汽油库存意外增加，需求担忧导致油价承压，加之美元汇率增强也打压了以美元计价的石油期货市场气氛，国际油价震荡下跌。截至8月3日当周，WTI原油价格为90.66美元/桶，较上周末下跌6.79%，较上月均价下跌20.56%，较年初价格上涨19.16%；布伦特原油价格为96.78美元/桶，较上周末下跌9.23%，较上月均价下跌17.64%，较年初上涨22.54%。
欧盟国家正式开始实施天然气削减协议。据央视网报道，当地时间8月1日，欧盟正式开始实施上月通过的自愿削减天然气用量协议。根据该协议，欧盟成员国将在今年8月1日至明年3月31日期间，通过各自选择的措施，将天然气需求在过去5年平均消费量的基础上减少15%。欧盟理事会此前表示，减少天然气需求是为了在冬季来临之前节省成本，为俄罗斯天然气供应可能中断做好准备。
意大利轮胎巨头倍耐力Q2营业利润超预期。据智通财经网报道，8月4日意大利轮胎制造商倍耐力(Pirelli)公布了第二季度业绩。该公司表示，其强大的定价能力和成本的节约将有助于抵消经济挑战，公司Q2营业利润实现超预期，并上调了全年营收预测。数据显示，该公司Q2调整后息税前利润(EBIT)同比增长了21%，达到2.53亿欧元(约合2.58亿美元)，超过了分析师预期的2.38亿欧元。该公司表示，大宗商品成本上涨和生产成本增加分别造成了1.16亿欧元和8800万欧元的影响，这拖累了整体业绩。首席执行官MarcoTronchettiProvera表示，公司目前仍没有看到任何需求减弱的迹象，预计2022年全年的营收将在62-63亿欧元之间，高于此前预期的59-60亿欧元。另外，该公司还上调了全年净现金流指引，同时重申了调整后EBIT将在15%左右的预测。
海运费维持下降态势，多指数回落明显。波罗的海货运指数（FBX）在2021年9月10日达到历史高位11108.56点，随后开始震荡回落，8月5日收6121.77点，比上周下降0.03%，基本回落到2021年6月的水平。东南亚集装箱运价指数和中国出口集装箱运价指数（CCFI）分别在2021年12月24日和2022年2月11日达到历史高位，随后均表现出明显回落。截止2022年8月5日，东南亚集装箱运价指数达到3671.04，中国出口集装箱运价指数（CCFI）达到3163.45。随着世界各国码头拥堵情况持续缓解，疫情情况逐渐缓解，港口陆续提升运力，我们预期海运价格将继续下降，回到合理区间，利好出口行业。
风险因素：宏观经济不景气导致需求下降的风险；原材料成本上涨或产品价格下降的风险；经济扩张政策不及预期的风险
重点标的：赛轮轮胎。（1）公司扩产节奏明确。公司目前国内外均有在建产能。海外的越南三期（100万条全钢胎、400万条半钢胎和5万吨非公路轮胎）和柬埔寨项目（165万条全钢胎和900万半钢胎）有望在2023年建成。国内有望在2022年增加240万条全钢胎、850万条半钢胎、1万吨非公路轮胎产能。6月26日公司公布了青岛董家口年产3000万套高性能子午胎与15万吨非公路轮胎项目，该项目规划产能为1000万条/年全钢子午线轮胎、2000万条/年半钢子午线轮胎和15万吨/年非公路轮胎，计划从2022年到2027年分五期建设，项目一期为5万吨/年非公路轮胎，计划在2023年投产。（2）海运不利正在退去。波罗的海货运指数(FBX)自2022年3月18日起连续下滑，8月5日滑落至6121.77点，已低于2021年下半年均值9727点。因此，我们认为2021年对公司利润造成重要影响的运费因素在2022年或将显著改善。（3）原材料方面，本周轮胎行业上游原料报价稳定。（4）公司的“液体黄金”实现技术突破，能够同时降低滚动阻力、提升耐磨性能和抗湿滑性能，在高油价和新能源汽车渗透率不断提升的背景下，有望给公司打开新的成长空间。综合来看，扩产节奏明确，海运和原材料不利正消散，公司未来有望重回双增长正轨，在液体黄金产品拉动下实现业绩增长。
山东赫达。公司主要经营纤维素醚、植物胶囊等产品。2021年，公司拥有纤维素醚年产能3.4万吨和植物胶囊年产能277亿粒，有4.1万吨纤维素醚和73亿粒植物胶囊年产能在建。公司海外业务占比过半，再加上植物胶囊质量轻、体积大，公司受到运费的影响较为显著。公司在疫情、原材料涨价、海运成本上涨等多重因素影响下仍保持高速增长。2021年营业总收入15.60亿元，同比增加19.22%；归母净利润3.30亿元，同比增加30.65%；扣非净利润3.15亿元，同比增加31.45%。公司在2022年上半年实现营业收入9.07亿元，比上年同期增加20.54%，实现归属于上市公司股东的净利润2.25亿元，比上年同期增长21.28%，实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润2.24亿元，比上年同期增长26.03%，基本每股收益0.66元/股，比上年同期增加20.00%。公司还拟发行不超过6亿元的可转债以支持公司纤维素醚与植物胶囊扩产项目。海运费在2022年上半年已明显回落，未来在海运费持续回落、公司产能持续放量的情况下，公司估值有望得到修复。
确成股份。公司收入主要来自二氧化硅产品。公司目前沉淀法二氧化硅总产能位居世界第三，截止2021年产能为33万吨/年。公司拥有国内江苏无锡、安徽凤阳、福建沙县三个生产基地以及泰国一个海外生产基地，其中核心工厂无锡单体工厂以15万吨年产能位居世界前列。高分散二氧化硅作为一种配套专用材料，应用于绿色轮胎制造。高油价和新能源汽车渗透率不断提高，对轮胎提出了更高的节能环保要求，使得高分散二氧化硅将成为重要方向。公司目前在建的福建7.5万吨二氧化硅项目是高分散产品。公司高分散二氧化硅产品已取得国内外多家轮胎公司的认证，并与之形成了良好合作关系，有望充分受益于绿色轮胎行业的景气。此外，公司的出口业务占比近半，2021年下半年以来的海运费暴涨给公司利润带来了一定的影响，海运费在2022年上半年已明显回落，海运费的降低有望给公司业绩带来短期反转。
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