食品饮料行业周报：行业正消化悲观预期，看好轮动下的反弹机会

1、本周板块震荡反弹，行业正走出悲观时刻，看好未来延续反弹趋势。本周一级行业中食品饮料涨幅1.43%，跑赢上证综指（-0.81%）2.24个百分点。板块走势前低后高，震荡反弹，周初受外部因素影响而下跌，但此后利空信息被逐步消化，消费复苏趋势向好，板块应声反弹。各细分行业中，零食涨幅最大（上涨3.22%），其次为啤酒和白酒板块，涨幅分别为1.72%和1.09%。个股方面，本周古井贡酒领涨（+18.64%），洽洽食品（+10.94%）、涪陵榨菜（+9.46%）、今世缘（+7.79%）、安琪酵母（+6.12%）等涨幅靠前。当前各交通枢纽暑期航班恢复明显，如广州白云机场日均旅客量超10万人次；吉祥航空7月中国内航班整体执行量已恢复至2019年同期约9成水平、7月底国内航班执行量更接近2019年同期水平。综合考虑经济预期转向，疫情边际转好，板块轮动等因素，我们认为消费正逐步走出悲观时刻，看好板块延续反弹趋势。
2、徽酒、苏酒疫后恢复出色，中报和中秋预期逐步消化，看好白酒板块延续结构化行情。受二季度业绩、股权激励落地等催化，本周白酒板块上涨1.09%，古井贡酒、今世缘等涨幅居前。近期我们密集走访、调研徽酒和苏酒市场情况，总体来看安徽市场春节及疫后恢复表现均超预期，白酒终端消费旺盛，宴席基本恢复、管控放松、需求回补，省内升级趋势延续。苏酒表现弱于徽酒，但整体表现同样居于国内前列，7、8月终端动销环比改善，消费价格带向上升级趋势延续。我们自年初以来持续看好徽酒、苏酒板块表现，主要基于1）安徽、江苏受疫情影响较少，省内疫情管控政策灵活；2）安徽、江苏等经济仍保持快速发展，终端消费能力持续提升，疫后消费回补明显；3）次高端扩容红利持续释放，徽酒、苏酒龙头的次高端价格产品收入占比持续提升，未来将充分兑现业绩弹性。目前，市场已在逐渐消化中报和中秋旺季可能表现不佳的预期，中长期来看，我们认为白酒行业依旧健康，需求端韧性强，主要是库存端扰动，优秀酒企会保持持续增长。行业将经历下蹲再起跳的过程，继续看好贵州茅台+区域次高端白酒龙头。
3、大众品短期关注中报超预期，长期坚持复苏主线。由于市场紧密跟踪疫情复苏节奏，对行业高频数据反应敏感，月度数据较好的公司短期表现较好。但是短期月度数据容易受到基数、促销情况，发货节奏等因素影响，波动较大。中长期看，食品板块与白酒板块类似，虽然短期仍有疫情反复，但是中长期看需求改善方向不变。另外，食品多数板块成本端呈高位回落趋势，叠加报表基数走低，看好下半年大众品板块整体业绩修复，龙头企业经营改善。个股选择上，建议关注：1）随疫情影响减弱后业绩边际改善，长期成长势头较足，悲观预期已充分反映的龙头个股，推荐百润股份、安琪酵母、立高食品、绝味食品及重庆啤酒；2）成本下降后的利润弹性较大的相关个股，推荐安琪酵母、中炬高新、东鹏饮料、海天味业，甘源食品。3）小食品中建议关注未来有改善和业绩弹性的佳禾食品，甘源食品，国联水产。
4、行业评级及投资策略：
整体来看白酒行业稳健向好的趋势不变，次高端逻辑持续兑现；大众品情绪最悲观时点已过，估值回落后龙头企业的投资价值凸显，基于此我们维持食品饮料行业评级为“推荐”。
白酒：推荐贵州茅台、洋河股份、今世缘、伊力特、古井贡酒、泸州老窖、山西汾酒、口子窖、五粮液、金徽酒等。
大众品：推荐百润股份、安琪酵母、双汇发展、洽洽食品、安井食品、佳禾食品、伊利股份、海天味业、青岛啤酒等，另外建议关注中炬高新。
短期推荐：贵州茅台、今世缘。
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