7月金融统计数据点评：信贷总量滑坡，宽信用政策仍需加码

事件：8月12日，央行发布7月金融统计数据，7月新增人民币贷款6790亿，同比少增4042亿，市场预期1.15万亿；7月末人民币贷款余额同比增长11%，增速较上月末低0.2个百分点；7月新增社融7561亿，同比少增3191亿，市场预期1.39万亿；社融余额同比增长10.7%，增速较上月末低0.1个百分点。
信贷需求整体偏弱，总量和结构均表现不佳。7月新增人民币贷款6790亿，市场预期1.15万亿，信贷总量大幅低于市场预期，反映实体经济融资需求偏弱。分结构来看，居民和企业贷款均出现回落。居民方面，居民短期贷款减少269亿，同比少增354亿，反映消费贷款意愿有所下降；居民中长期贷款增加1486亿，同比少增额扩大至2488亿（vs同比少增989亿，6月），7月房地产销售再度回落，短期烂尾楼等风险事件进一步冲击居民购房意愿。企业方面，短贷和中长期贷款分别同比少增969亿和1478亿，票据继续冲量多增，在5、6月积压的信贷需求释放后，实体有效需求不足的问题再次显现。综合来看，7月信贷在总量和结构均有所转弱，反映实体经济融资需求疲软，经济复苏基础有待夯实。
实体经济信贷和企业债拖累7月社融表现。7月社融规模7561亿，同比少增3191亿，市场预期1.39万亿，社融存量增速较上月末下滑0.1个百分点至10.7%。分结构来看，新增社融的缩量表现主要归因于表内信贷和企业债的拖累。7月社融口径人民币贷款新增4088亿，同比少增4303亿；政府债方面，7月净融资规模达到3998亿，同比多增2178亿，仍然是社融的最重要支撑。非标融资方面，委托贷款同比多增240亿，信托融资同比少减1173亿，未贴现承兑汇票同比多减428亿。直接融资方面，境内股票融资同比多增499亿，企业债券同比少增2357亿。
流动性持续宽裕，M2增速持续走高。7月M1同比增长6.7%，增速较上月末提高0.9个百分点；7月M2同比增长12%，增速较上月末进一步提升0.6个百分点，M2与社融增速的背离，反映货币市场流动性持续宽裕，另一方面，也与财政支出力度不减有关。7月新增存款447亿，同比多增1.18万亿，整体延续了同比高增的趋势。分类别来看，一般性存款中居民和企业存款分别同比少减1.02万亿和2700亿，整体储蓄意愿较强；财政和非银存款分别同比少增1145亿和1531亿，财政投放持续加速下，财政存款继续向一般性存款转换。
投资建议与投资标的
7月信贷数据低于市场预期，一定程度上与6月信贷冲量造成的透支有关，另一方面，也受制于疫情反复叠加地产销售回落造成的实体信贷需求再次走弱，反映经济复苏基础有待夯实。从近期监管在各项重大会议的表述来看，“宽信用”仍然是下半年央行的政策重点，预计围绕改善居民和企业预期、提振实体融资需求的宽信用政策将持续加码。板块方面，经济下行和资产质量的悲观预期已经充分在银行估值中（截至22年8月13日，板块静态PB仅0.50x），安全边际充分。同时，下周开始陆续将有较多上市银行披露中报信息，建议关注半年报业绩表现对板块行情的催化，我们继续维持板块“看好”评级。
个股方面，建议关注：1）以江苏银行(600919，买入)、南京银行(601009，买入)、成都银行(601838，未评级)、沪农商行(601825，未评级)为代表的基本面边际改善、区位优势显著、业绩成长性突出的区域性银行；2）以招商银行(600036，未评级)、宁波银行(002142，未评级)为代表的历史经营稳健、盈利能力优异的价值标的；3）以兴业银行(601166，未评级)、邮储银行(601658，买入)、交通银行(601328，未评级)为代表的低估值品种。
风险提示
经济下行超预期；房地产流动性风险继续蔓延；疫情反复超预期。

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