食品饮料行业周报：关注中秋备货进程，把握确定性品种

市场表现
上周食品饮料板块指数整体上涨0.3%，在申万一级子行业排名第25，分别跑输沪深300指数0.53%、上证综指1.25%。子行业中，零食（5.37%）、软饮料（1.25%）、白酒（0.49%）、乳制品（0.43%）、烘焙食品（0.27%）、肉制品（0.08%）、啤酒（-0.43%）、其他酒类（-0.48%）、调味品（-1.34%），零食乳饮料涨幅领先，白酒乳制品保持韧性。沪深300的PE值为11.52，非白酒食品饮料的PE值为35.35，白酒PE估值为37.65。
投资推荐
消费复苏仍是中长期主线，部分白酒和大众品公司基本面稳健，估值性价比高，建议重点关注。短期来看，中秋备货情况是消费复苏进程的主要监测指标，我们认为当前环境下复苏或呈现结构性分化，考虑到进入中报验证期，建议优先择确定性品种。
大众品：1）调味品板块：8月应关注疫情对不同地区的回款进程，关注地区分化表现，同时关注中秋促销政策的力度及适用面。下半年应着重观察公司库存良性与动销之间的平衡取舍，动态观测渠道良性及未来的持续发展。推荐龙头海天味业，市占率逐步提升，持续抢占市场份额，0添加系列上市以来动销较好，看好公司在产品矩阵平台化方向的趋势；
2）乳制品板块：7月龙头液态奶动销表现环比改善，其中白奶增速高于其他品类，安慕希增长中个位数，持续关注未来新口味带来的结构升级机会。8月持续关注中秋备货进程及费用投放力度，从过往经验来看，下半年奶价略高于上半年，预判竞争态势仍处于趋缓进程。推荐龙头伊利，疫情中7月随着疫情恢复持续改善，高盈利能力品类提前布局，奶酪奶粉方向。3）啤酒板块：进入8月全国高温天气促进作用下，啤酒消费依然旺盛，疫情影响进一步弱化现饮场景持续复苏，啤酒行业景气度继续回升，预计啤酒行业将继续受益于旺季动销旺盛、现饮场景复苏以及成本压力缓解，中长期来看，行业高端化进程延续，叠加内部效率优化，头部啤酒企业仍处于盈利能力上行通道；4）卤制品行业：下半年随疫情影响进一步弱化，收入端加速修复与费用端收缩的确定性较高，盈利能力将环比提升。明年预计头部连锁卤味公司门店扩张速度加快，原材料价格达到高位后有望回落，短暂加大费用投放的压力也将减弱，多方面改善的带动下，有望释放较大业绩弹性。上半年板块估值回落明显，充分反映市场悲观预期，当前应重视卤制品板块的布局机会。
白酒：1）高端/次高端白酒：中秋备货大战开启，整体来看高端白酒节奏稳定，全年业绩无虞；次高端白酒分化依旧严重，关注下半年边际弹性。高端白酒当前恢复至去年水平，茅台原箱/散装分别突破3200/2800元，环比上周提升50/20元，普五同样有5-10元的批价走高，可以反应出终端需求依旧存在较强刚性，目前渠道反馈库存低位、回款稳定，公司层面渠道深化、管理层改革等公司α持续赋能，预计财报业绩无需担忧、五粮液Q2可实现双位数增长，关注贵州茅台、五粮液。目前市场对次高端仍有中报担忧，情绪整体不高，建议结合明年估值逐步挖掘弹标的，关注舍得酒业。2）区域白酒：中秋政策陆续落地，静待需求逐级改善。区域酒企中秋政策逐步推出，龙头酒企强化终端直控，费用投放向消费者培育倾斜，经销商层面额外给予小个位数支持，配合需求回补节奏营造消费氛围。龙头酒企回款进度按计划推进，预计中秋后普遍完成轧账和全年回款目标，业绩确定性仍强。我们看好省内经济独立增长行情叠加次高端价位扩容红利、管理层面改善的江苏、安徽龙头酒企。推荐回款完成顺利、产品结构优化的洋河股份、古井贡酒，建议关注具备弹性空间的迎驾贡酒。
行业重点数据
白酒方面：本周茅台整箱与散瓶批价分别为3205元和2810元，与上周相比分别上升15元和10元。五粮液批价975元/瓶，国窖1573批价920元/瓶，环比均持平。
食品方面：8月12日，玉米价格为2809.80元/吨，同比增长0.53%，环比下降0.22%；大豆价格为5875.79元/吨，同比增长18.98%，环比上升0.43%；白砂糖价格为5.79元/公斤，同比增长1.58%，环比下降0.34%。8月10日，玻璃、铝锭、瓦楞纸价格分别为1677.20元/吨、18407.50元/吨、3435元/吨，同比分别变化-46.59%、-8.87%、-19.03%，环比分别变化0.22%、1.86%、-1.03%。
行业要闻
2022年上半年，贵州全省十大工业产业规模以上工业实现总产值5752.93亿元，同比增长17.1%。其中酱香白酒产业实现工业总产值580.21亿元，同比增长55.2%；工业增加值方面，酱香白酒产业增长48.5%。嘉士伯在一份声明中表示，该集团的业务表现好于预期，尤其是由于欧洲市场的强劲复苏以及许多亚洲市场的强劲业绩。嘉士伯预计，今年营业利润将实现高个位数的有机增长。这取代了此前4月21日给出的营业增长-5%至+2%的指引。嘉士伯将于8月17日公布其2022年上半年业绩。美赞臣中国在广州隆重举办“百年新美赞·聚势新赛道”美赞臣中国合作伙伴大会，会上新美赞首款配方羊奶粉产品——美赞臣纯冠羊奶粉也正式面世，进军新的细分赛道。据悉，此次推出的美赞臣纯冠羊奶粉以“顶配吸收低敏感”为产品定位，美赞臣纯冠全系列产品均含有纯羊乳脂肪小分子，羊乳脂肪球小1/3，好消化。
风险提示
国内疫情防控长期化的风险；重大食品安全事件的风险。
【点击查看PDF原文】