家电行业2022年8月投资策略：欧盟削减天然气用量协议生效有望加速热泵需求爆发，7月白电销售持续回暖

本月跟踪与思考。欧盟削减天然气用量协议于本月9日生效，如按15%的天然气削减计划来计算，替代15%的1.2亿台燃气炉对应的热泵需求为0.18亿台，而2021年欧洲热泵销量为218万台，欧洲热泵需求有望加速释放。国内白电零售持续回暖，空调7月零售额增长17%。推荐白电及空气源热泵龙头美的集团、海尔智家、格力电器，建议关注热泵出口二梯队龙头日出东方。
欧盟削减天然气用量协议生效，空气源热泵需求爆发有望加速。根据欧盟削减天然气用量协议，欧盟成员国同意在2022年8月1日至2023年3月31日期间，根据各自选择的措施，将天然气需求在过去5年平均消费量的基础上减少15%。全欧洲的供热结构中，有约1.2亿户采用燃气炉供热。假设燃气炉供热中有15%转换为热泵供热，新增需求将达到0.18亿户，几乎是目前热泵累计安装量（0.17亿户）的一倍。考虑到削减措施将在2023年3月底前完成，预计空气源热泵的需求有望迎来加速爆发。
空调：线下持续回暖，线上止跌回升。7月空调线上零售量/额同比+28.7%/+25.4%，线下零售量/额同比-14.4%/-8.2%。7月空调线上增速由负转正，线下降幅不断收窄。考虑到全国高温天气持续发酵，空调下半年的销售表现有望保持回暖的趋势。分公司来看，海尔和海信空调销售表现相对较好。
冰箱：线上量增价减，线下价增量减。7月冰箱线上零售量/额同比+10.4%/+6.4%，线下零售量/额同比-15.8%/-1.5%。线上冰箱销售均价出现下滑，但销量增长超过10%；线下冰箱销售均价依然保持18%的增长，但销量有所下滑。整体来看，冰箱7月销售额增长3.8%，表现稳健。
洗衣机：7月销售额微增，龙头海尔、小天鹅表现领先。7月洗衣机零售额同比微增0.4%，其中线上线下销售额分别+8.3%/-14.3%。线上销售恢复增长，线下依然有所承压。7月小天鹅、海尔洗衣机表现优于行业，市占率提升。
重点数据跟踪：市场表现：7月家电板块月相对收益+4.57%。原材料：7月LME3个月铜、铝价格分别月度环比-5.5%、-0.7%，铜、铝价格高位回落；冷轧板价格月环比-10.2%。集运指数：美西/美东/欧洲线7月环比分别-4.33%、-2.08%、-1.99%；资金流向：重点公司陆股通持股比例有所分化，7月美的/格力/海尔陆股通持股比例月环比+0.31%、+0.23%、-0.60%。
核心投资组合建议：当前时点我们重点推荐照明+汽车车灯龙头佛山照明、外销高景气的空气源热泵赛道；白电推荐效率提升的海尔智家、B端再造增长的美的集团；厨电推荐全维度改善的亿田智能、高增长强激励的火星人；小家电推荐智能投影龙头极米科技，2B、2C齐头并进的光峰科技，需求复苏的小家电龙头新宝股份、小熊电器、苏泊尔、九阳股份。
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