航运港口：伊核协议如果达成对油运市场的影响分析-伊核协议如若达成，油运市场影响几何？

2022年8月8日，欧盟向伊核协议恢复履约相关谈判各参与方提交了一份关于恢复履行2015年伊核协议的“最终文本”，并期待各方对这一文本做出政治决定。2022年8月15日，伊朗外长表示如果美国“表现出灵活性”，就能在未来数天内就伊核协议达成共识。伊核协议当前取得重大进展，如果美伊达成协议，美国对伊朗原油出口的制裁或将解除，国际原油市场供给压力会有所减缓，油运需求有望提升。当前油运市场改善预期较强，我们建议关注油运周期反转向上带来的投资机会。
伊核协议取得重大进展，伊朗原油出口制裁解除出现明显积极信号。2022年8月初，伊朗副外长在奥地利首都维也纳与伊核协议其他相关方代表举行最新一轮会谈，美国伊朗问题特使马利通过欧盟对外行动署副秘书长莫拉与伊方举行间接谈判。8月8日，欧盟提交了伊核协议的“最终文本”。8月15日，伊朗外交部发言人表示，伊朗最高层正在就伊朗核问题全面协议恢复履约相关谈判的最新结果进行“认真磋商”。8月16日，伊朗将最新协议草案立场传达给欧盟首席特使，并期待美国做出回应。我们认为伊核协议如若达成，伊朗原油出口限制被解除后将不利于油价而利于油运。
伊朗原油出口若能恢复将促使油价下跌，VLCC浮仓需求提升，油轮有效运力或受到限制，同时油价下跌将增加欧美主要国家原油补库意愿。2020年4月，国际原油期货暴跌，WTI原油期货在4月20日创历史的出现“负油价”，油价的强升水Contagon结构使得期现套利需求增加，屯油需求提升，VLCC海上浮仓比例从3月初的6.91%增至4月末的11.68%，油轮运输的有效运力受到限制，VLCC-TCE出现暴涨。油价暴跌的同时，欧美主要国家开始纷纷“抄底”，原油储备出现明显的补库，OECD陆上商业原油储备从2022年2月的14.10亿桶上升到4月的15.72亿桶。当前欧美主要国家整体原油库存水平位于近年低位，我们认为“低库存+低油价”或将增加欧美国家的原油补库意愿。
伊朗原油出口制裁如果解除将增加原油供应，油运需求得到提升。2018年11月，美国恢复对伊制裁后伊朗全年原油平均出口量从2018年的1850千桶/天锐减到2019年的651千桶/天，同比减少了64.80%，伊朗原油月平均产量也从2018年最高的3823千桶/天减少到2019年最低的2093千桶/天，同比减少了45.25%。伊朗原油产量在受美国制裁前占OPEC的比例为11%-12%，受制裁影响后2019-2020年原油产量下滑，占比下降至7%-8%，2021年原油产量有所提升，占比在9%左右，2022年6月，伊朗原油产量为2569千桶/天，OPEC原油产量为28716千桶/天，伊朗原油产量占同期OPEC产量的8.95%，出口制裁若解除，将会给OPEC产量带来2%-3%的增量，原油供应会获得明显的提升，油运需求随之增加。
投资建议：建议关注油运周期反转向上带来的投资机会。建议关注布局“油散集气”的航运龙头招商轮船（601872.SH）以及去年由于油运行业低迷而致使业绩表现不佳的中远海能(600026.SH)和招商南油(601975.SH)。
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