民生食饮周报：中期业绩表现分化，关注行业边际变化

啤酒及高端、区域白酒消费展现韧性，次高端白酒消费场景有待修复：上半年疫情影响下，啤酒行业仍保持高端化趋势，同时不受疫情影响区域消费旺盛，重庆啤重庆啤酒半年报销量同比+6.36%、吨价同比+4.3%；华润啤酒销量同比-0.7%、吨价同比+7.7%，高端化方面，重庆啤酒高档产品收入同比增长+13.3%，华润啤酒次高端及以上产品销量同增约10%。啤酒行业高端化趋势不改，短期高温有望催化啤酒销量增长。
白酒行业高端依然稳健，上半年茅台营收同比+17.20%，利润+20.85%；区域白酒于当地经济强相关，受益安徽省内经济发展，古井半年报表现靓丽，营收同比+28.46%，利润同比+39.17%（为公司业绩快报数据）。而次高端白酒主要消费场景在商务及一、二线城市宴席，上半年特别是二季度受疫情管控影响较大，舍得酒业单二季度营收利润分别下降16.27%、29.67%，短期业绩承压，后续随着经济企稳，疫情管控更为有效，相关消费场景有望修复，企业业绩拐点可期。
成本压力下大众品表现分化，部分企业低基数下实现高增：受部分原材料价格高企，运输、能源费用支出增多的影响，大众品企业营收、利润表现分化，比如洽洽食品营收同比+12.49%、利润同比+7.25%；安琪酵母营收同比+16.36%，利润-19.33%；东鹏饮料营收+16.5%，利润同比+11.7%。后续可关注成本端边际变化带来的利润弹性。
部分企业2021年第二、第三季度业绩基数低，阶段性实现高增，如甘源食品单Q2收入同比+42.67%，利润同比+550%；涪陵榨菜单Q2营收同比+14.98%，利润同比+74.68%；盐津铺子单Q2收入同比+34.6%，利润同比+302%，同时盐津铺子预计2022年前三季度将实现归母净利润2.0~2.2亿元，同比+159.9%~178.0%。低基数下，部分企业Q3仍有望实现阶段性高增。
投资建议：我们认为高端白酒具备长期确定性，持续推荐贵州茅台、五粮液、泸州老窖；次高端宴席场景受疫情冲击，预期逐步消化，下半年有望加速恢复，推荐山西汾酒、舍得酒业；区域型白酒受益于经济强省的消费升级，当地企业产品结构进一步提升，推荐低估值，具有改革预期的拐点型企业洋河股份及中报催化的古井贡酒。大众品关注成本费用端边际改善的个股，推荐安琪酵母。
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