银行理财半年报点评：规模增长略缓，收益波幅扩大

2022年8月19日，银行业理财登记托管中心发布《中国银行业理财市场半年度报告（2022年中）》。上半年，在市价估值方法规范下，叠加资产荒持续，非标资产占比下降，票息收益低位下行，理财产品收益率随市场波动加剧。收益率波动叠加现金新规过渡时点临近等因素，理财规模增速放缓，理财产品资产配置也延续去年下半年以来趋势，债券、非标和权益占比继续下降，同业存单、现金和存款继续增加。
重申观点：看好银行修复反弹，上行空间可期。前期政治局会议和断贷事件，叠加7月的弱数据，多种因素导致市场对经济和政策预期趋于过度悲观，而近期降息、稳地产等政策举措，明确政策力度仍在强化。超跌、政策改善和预期修正，都是支持修复反弹的有利条件，关注银行修复波段机会。
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理财产品规模增长略缓
2022H1，银行理财规模29.15万亿元，较上年末增长0.52%。相比去年下半年理财新增3.2万亿元，今年上半年新增仅仅0.1万亿元，理财增速显著放缓。理财产品的客群凸显低风险、流动性管理需求特征；而现金类产品过渡期临近，导致现金类产品增长受到控制，甚至压降；估值方法的整改、非标减少和票据收益的下降等影响，加剧了理财产品收益率随市场的波动。这些因素可能压制了理财产品规模增长。
理财产品收益率波动加剧，市场影响更为凸显
估值方法整改对规模和产品发行的影响在今年上半年影响更为凸显，今年上半年，理财产品收益波动幅度加剧。3月至1%以下，后又上行到6月理财加权平均收益率3.61%，在市价估值方法下，产品净值和收益率波动受到市场影响显著。除了估值方法，今年以来资产荒持续加剧，非标资产占比下降，票息收益低位下行，债市持续走高，理财产品目前收益率升高或更多来自利得而非票息，未来收益受市场波动性影响或仍较大。如果债券市场大幅调整，保本属性或亦边际减弱。这种收益率波动对产品发行、债券市场和资金面运行的影响需要给予更多关注。
债券、非标和权益占比继续下降，同业存单、现金和存款继续增加
延续2021年下半年以来趋势，理财产品对同业存单、现金和存款的配置继续增加，债券、非标和权益配置继续下降。债券、非标和权益占比53.3%/7.1%/3.2%，较上年分别下降1.2/1.3/0.1个百分点；而现金及存款占比14.1%，提升2.7个百分点，同业存单占比14.6%，上升0.7个百分点。同业存单、现金和存款配置继续增加、债券占比下降，可能与现金理财新规影响有关，理财子公司现金类产品债券配置下降（从50.3%降至40.38%），现金及银行存款和同业存单配置增加（从47.02%提升至57.32%）。非标占比降至7.1%，未来非标或进一步减少。权益类配置下降或主要与混合类产品发行下降有关，混合类产品规模较上年末下降20%。
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