银行行业点评报告：LPR再迎降息，发力稳地产、宽信用——解读822LPR降息

事件：8月22日，全国银行间同业拆借中心公布LPR报价：1年期及5年期以上品种分别报3.65%、4.3%，较此前利率下降5bp、15bp。
背景：经济恢复基础不牢，宽信用缓慢，LPR再迎降息。从基本面看，经过5、6月反弹，7月受疫情反复、高温影响、地产风险等影响，经济金融指标再次回落。投资、地产、消费下滑，社融增量创新低，企业和居民融资需求疲弱，银行间市场资金淤积，疏通信用传导渠道、引导降低信贷成本的必要性增加。从政策看，8月18日国常会部署推动降低企业融资成本和个人消费信贷成本的措施，加大金融支持实体经济力度，8月15日MLF降息10bp，为LPR打开下行空间。从银行来看，负债成本降低，叠加“资产荒”，放贷意愿较强。截至2022年6月全国银行新发生的存款加权平均利率大约是2.32%，较4月下降了0.12个百分点；7月全国首套房贷平均利率4.35%、二套为5.07%，较上月分别下降7个、2个基点，银行压缩加点，放贷意愿较强。
方式：非对称、托底楼市、降低融资成本。本次LPR为非对称调降。一方面，5年期再现15bp大幅降息。5年期LPR主要与居民房贷利率挂钩，7月房地产销售面积同比下降28.9%，主因房地产下行、居民加杠杆动力不足、停贷事件扰动等，结合近期多地松绑限购限贷政策，出台纾困政策保交楼、提供融资担保支持，政策托底楼市意图明显。另一方面，1年期LPR下降幅度5bp，是首次低于MLF调降幅度，略低于预期。一是实体经济融资成本已经处在历史最低区间，2022年6月贷款加权平均利率为4.41%，同比下降0.52个百分点，二是避免贷款利率大幅下行对银行净息差拖累、影响金融市场稳定。
影响：巩固经济复苏基础，软着陆，助推宽信用。对于实体经济，降低LPR将通过畅通价格渠道，减轻企业和居民利息负担，提振市场融资需求，假如以100万贷款金额的按揭贷款为例，5年期LPR下调15bp，月供负担减轻321元。对于房地产而言，稳地产组合拳有助于打破“流动性危机-融资收紧-销售下滑-企业暴雷”负向循环，引导房地产软着陆。对于大类资产，利好股市，对债市中性。从资金面和政策面看，本次降息将提振估值，利好股市，但仍需结合基本面业绩修复情况；债市层面，LPR调降更多作用于实体经济，对银行间市场影响有限，宽信用逻辑延续，10Y国债活跃券收益率窄幅震荡。
本次LPR降息期造成银行净息差和净利润承压，但有利于资产质量修复、提振信贷需求。经定量测算，此次LPR调降给上市银行净息差和净利润带来的负面影响约为0.042bp和4.8pct，但由于MLF降息以及存款利率改革，央行表示“持续缓解银行信贷供给的流动性、资本和利率三大约束”，为银行节约成本，对息差形成正面支撑，减轻银行经营压力。同时，自去年房地产市场监管力度不断加强以来，房地产融资遭遇寒冬期，部分银行深受房企违约拖累，资产质量下行，此次降息有利于银行资产质量修复，同时一定程度上激发居民购房意愿，提振企业融资需求，有利于银行扩大信贷规模，多种因素将共同对银行估值形成支撑。银行净息差继续承压，延续“以价换量”逻辑，建议关注区域发展强劲、信贷资源充足、资产质量优异的银行，关注宁波银行、成都银行。
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