安信非银2022年第27期周报：交投提振市场情绪，看好年底险企开门红

本周非银板块综述
本周上证综指上涨1.57%，深证成指上涨3.18%，其中非银金融指数上涨2.51%，券商指数上涨3.25%，保险指数上涨0.88%，多元金融指数上涨2.5%。
下周安信非银组合
保险：中国人寿
券商：中信证券/广发证券
多元金融：海德股份/中航产融/越秀金控/经纬纺机
H股：中国财险"
非银板块投资故事"
本周重要事件解读：
本周，大盘整体呈现明显反弹，沪深300指数上涨0.99%，上证指数上涨1.57%，创业板指数上涨6.35%，其中券商板块上涨3.25%，跑赢大盘；保险板块上涨0.88%，基本与大盘表现持平。本周沪深两市成交额呈现明显提升，日均股票交易额为7971亿元，环比增长8%。本周，9月社融数据出台，社会融资规模增量为3.53万亿元，同比多增6245亿元；企业部门短期贷款和中长期贷款大幅改善，显著提振市场交易情绪，进而带动创业板呈现大幅反弹。受益于社融数据超预期以及市场交投情绪改善的影响，券商板块也呈现相应反弹，其中券商主要资管龙头个股受此前行业降费消息影响，短期股价有所承压；从业绩基本面来看，券商Q3季报预计受市场波动影响同比承压，不过目前券商板块估值为1.25倍PB，基本已经反映市场悲观情绪，看好Q4政策利好和市场回暖，带来券商板块估值显著修复。对于保险板块，我们看好保险板块Q4行情，看好负债端年底存款利率下行，基金销售疲软，推动险企储蓄型产品有望迎来开门红，进而负债端在低基数之上明显改善。
因此，对于券商板块而言，我们认为短期交易量疲软以及此前降费政策一定程度制约券商龙头和资管标的反弹，但是社融数据改善、政策不确定性下降以及今年年底全面注册制有望稳步推进，券商整体估值处于历史低位，因此对券商龙头表现仍保持乐观，建议投资者关注机构业务龙头、配股提升资金实力的中信证券，以及财富管理板块龙头的广发证券；对于保险板块，短期有望延续相对强势表现，一方面下半年同期低基数业绩有望逐步改善核心指标，市场存款利率走低和基金销售疲软有望带动险企年底开门红产品销售，另一方面各地房地产新政刺激带动资产端信用风险改善，成为保险板块反弹的驱动因素，建议投资者关注银保渠道优势领先、业绩好于同业的中国人寿，下半年综合成本率边际改善、改革成效逐步凸显的中国财险。
子板块观点：
（1）券商板块：短期交易量疲软以及此前降费政策一定程度制约券商龙头和资管标的反弹，但是考虑到社融数据改善、政策不确定性下降、今年年底全面注册制的稳步推进以及券商整体估值处于历史低位，我们对券商龙头表现仍保持乐观，建议投资者关注机构业务龙头、配股提升资金实力的中信证券，以及财富管理板块龙头的广发证券。
（2）保险板块：短期有望延续相对强势表现，一方面下半年同期低基数业绩有望逐步改善核心指标，市场存款利率走低和基金销售疲软有望带动险企年底开门红产品销售，另一方各地房地产新政刺激带动资产端信用风险改善，成为保险板块反弹的驱动因素，建议投资者关注银保渠道优势领先、业绩好于同业的中国人寿，下半年综合成本率边际改善、改革成效逐步凸显的中国财险。
券商板块观点
本周券商股周跌幅达到3.25%，股价涨幅前三的券商股为：国联证券（+8.58%）、华安证券（+8.35%）和中国银河（+7.67%）。本周日均股基交易额为7971亿元，环比增长8%；融资融券余额为1.54万亿元，环比增长0.4%。目前券商板块估值约为1.25倍PB，处于过去5年5%的分位点，仍有部分头部券商估值则接近或低于1倍PB。后续在流动性相对宽松及资本市场改革政策红利下，券商板块有较强的估值修复动力，因此我们对券商龙头表现仍保持乐观，建议投资者关注机构业务龙头、配股提升资金实力的中信证券，以及财富管理板块龙头的广发证券、东方证券。
科创板做市交易准备就绪，有望进一步释放市场活力。10月15日，上交所表示，目前上交所已完成各项准备工作，科创板股票做市交易业务上线已准备就绪。近日，证监会最新批复6家上市券商的科创板做市商资格，分别为中信证券、国泰君安、招商证券、兴业证券、东吴证券、浙商证券。截至目前，共有14家券商获得了科创板做市商试点资格。我们认为，科创板做市一方面有助于提高科创板流动性和活跃度，更好支持实体经济与战略性新兴产业发展，为其他板块引入做市商制度奠定基础；另一方面将促进券商提升相关业务水平，有助于拥有做市商资格的券商发展资本中介业务，与其他业务条线协同，贡献更为稳定的收益水平。
场外期权交易商有序扩容，头部券商强者恒强。中证协网站近日公布的《场外期权业务交易商名单公告（第十六批）》显示，湘财证券获得场外期权业务二级交易商资质。至此，证券行业场外期权交易商已增至45家，包括8家一级交易商和37家二级交易商。衍生品业务对券商资本实力、风控水平、业务能力均提出较高要求，近年来扩容主要在于二级牌照，而一级牌照则自2018年首批通过7家以来，仅2021年新增1家，且集中于头部券商，牌照稀缺性较为突出。我们认为，伴随机构客户需求持续增长，衍生品业务仍有较大发展空间，综合实力突出的头部券商有望凭借牌照、资源等优势抢占市场，行业马太效应将进一步凸显。
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