快递行业专题报告：9月快递企业量价环比回升，关注旺季行情及中长期量价成长性

投资要点
行业：单量回升，关注旺季行情
行业方面：据国家邮政局2022年9月中国快递发展指数报告，我们测算9月单量同比增长约2.6%至97.0亿件，日均单量环比8月增长6.2%，前三季度单量同比增长约4.2%至799.9亿件。国庆期间，全国共揽收快递包裹21.35亿件，与2021年同比增长7.23%；投递快递包裹19.67亿件，与2021年同比增长2.61%。
公司：受益义乌疫情改善日均单量环比回升，票单价坚挺
韵达股份：9月日均单量5000.0万件，同比-7.9%，环比+4.2%，较8月逐步修复。单量同比下降我们分析主要为查刷单“挤水分”快件客户优化所致。9月单价2.63元，环比提升0.01元，同比提升0.49元。
圆通速递：9月日均单量5213.3万件，同比+7.6%，环比+6.3%。9月单价2.52元，环比持平，同比+0.24元。
申通快递：9月日均单量4086.7万件，同比+22.6%，环比+3.3%。9月单价2.44元，环比+0.02元，同比+0.33元。
顺丰控股：9月日均单量3196.7万件，同比+8.7%，环比+5.2%，我们分析同比下降主要为单价较低的退换货包裹占比提升所致。9月单价16.05元，环比+0.44元，同比-0.99元。
后续重点关注四季度网购消费及电商去库需求推动业务量高增、同时旺季提价带来的量价双升景气抬升。
投资：赛道格局逐步清晰，看好龙头发展
政策监管是本次快递景气修复开启的源头驱动，趋势逐步增强。继2021年9月《浙江省快递业促进条例》立法后，2022年1月7日，国家邮政局就《快递市场管理办法（修订草案）》开始公开征求意见。从《办法》修订内容来看，我们把重点增量解读为一核心、两维度、三重点：“一核心”在于推动快递业全国性高质量发展；“两维度”在于竞争秩序与服务质量；“三重点”在于禁止低于成本线的价格竞争、整治串通操纵价格及虚构快递信息现象、保障快递从业人员合法权益。监管立法提升至全国层面修复局部价格洼地，将多方位保障盈利回归良性，行业价值修复有望超预期。2022年9月，为推动行业高质量发展，国家邮政局进一步发布《关于支持浙江邮政快递业高质量发展助力建设共同富裕示范区的实施意见》，提出在浙江创建邮政快递高质量发展先行区、协调发展引领区、改革创新试验区和美好用邮服务展示区。
快递价值修复分三层次两阶段，即将进入盈利修复的本质层次。对于恶性价格战后的价值修复，我们认为要区分三个层次：1）政策管控、2）价格回归、3）盈利修复。去年二三季度随着政策的出台，行业价格逐步呈现回归良性态势，在政策及价格修复之后，已经开始进入价值修复的最本质层次即盈利修复层次，而疫情仅是短期延后了盈利修复的兑现，依然看好旺季行情及中长期量价成长性。
投资区分赛道，看好龙头发展。加盟制方面，看好利空出尽价值超跌的韵达股份，关注单量盈利龙头中通快递以及数字化建设有所成效的圆通速递；直营系方面，建议关注传统+新兴业态广阔布局下网络延展、壁垒升级的顺丰控股。
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