零售行业周报：静待需求复苏，关注利润修复

核心观点
三季报情况反映出海外、国内Q3需求均不足的内外双困局面，大部分公司营收较Q2继续放缓；同时运费、大宗原材料、汇率方面成本下降带来净利润修复。在需求逐渐恢复，成本改善明显的时刻，我们推荐中小市值、困境反转及消费降级的标的。
线下零售：超市同店增长仍有一定压力，百货多为地域性，无疫情影响的地区相对有韧性，但同时由于消费力不足导致收入改善不明显。中期竞争格局改善的逻辑仍在，但短期数据等待持续验证。建议关注小商品城（600415.SH）。
跨境板块：海外需求景气下滑，消费降级明显，消费者消费意愿仍存但消费能力不足，龙头公司反馈23年经营有一定挑战。建议关注成本改善明显，具有口红效应的公司。推荐巨星科技（002444.SZ）：手工具为主，房屋装修的性价比之选，相对电动工具降级，Q4主业订单边际改善，28号收盘价对应23年估值12X；建议关注华凯易佰（300592.SZ）：困境反转标的，以亚马逊铺货模式为主，主要是五金、汽配等性价比产品，收入环比改善明显，28号收盘价对应23年估值15X；建议关注吉宏股份（002803.SZ）：困境反转标的，跨境电商的单页电商模式（类似抖音、头条），以东南亚市场为主，产品以服装等为主，28号收盘价对应23年估值14-15X。
产业互联网：景气板块，在宏观经济增长有限的条件下，产业互联网通过减少浪费和摩擦成本提高产业链效率获得增长；推荐国联股份（603613.SH），增长韧性强，净利率拐点Q4有望得到验证，GDR发行落地后有望保证未来2-3年增长。关注厦门象屿（600057.SH）、密尔克卫（603713.SH）。
运动产业链：港股运动服饰品牌Q3流水增速符合预期，表现依然较为稳健，在疫情扰动下10月各品牌流水或受到影响，股价有所回调，目前各品牌估值均处于低位（李宁/安踏/特步28号收盘价对应23年PE17/18/13倍），向下具有安全边际，向上时点需要跟踪去库存情况。各品牌目前库存略高，四季度各品牌工作重点预计主要集中在优化库存上，若库存得到明显去化，23年有望轻装上阵。关注舆情事件后跌幅较大、目前处于估值低位、渠道库存水平相对较低的李宁（2331.HK）。
【点击查看PDF原文】