新能源周报（第13期）：继续推荐XBC，后周期有望发力

行业整体策略：继续重视XBC等新技术，后周期有望发力
根据我们势能分析框架，短期行业存在整体反弹向上趋势；但是，后续结构性机会仍胜过整体性机会，看好储能、新技术、海上风电三大方向。光伏产业链核心观点：1）上游供给加速释放，硅料价格已到临界点；产业链中电池片最紧缺。2）XBC技术超预期，继续推荐爱旭股份、隆基绿能、TCL中环等公司。3）继续看好一体化龙头后续发展，更重视新型一体化公司。
风电产业链核心观点：继续重视海风的布局：1）招标市场表现活跃，全年高增无忧：2022年1-11月，海上风机招标规模达到13GW，同比+465%。2）海风产业链企业处于业绩和盈利周期低谷，是较好的布局窗口期。
电动车与储能产业链核心观点：1）重点在布局下一轮周期，增量机会在于储能等后周期、钠电池等新技术，最近加一个短期的：锂盐的自主可控（需重视盐湖）。2）短期扰动（10月数据其实好于预期）不改长期向上趋势，目前是预期低点。3）比亚迪、特斯拉等龙头已凭借性价比&产品力优势打开长期空间，核心成长已到中长期布局时间点。
周观点
（一）新能源汽车：短期扰动不改长期向上趋势，布局下一轮周期前言：1）我们一再强调：目前是电动车短期底部、需布局下一轮周期，核心成长有望率先确认底部，之前推荐华友钴业最大的逻辑就是这个；2）核心成长有望在未来供需松动周期提升市占率、四季度就确认未来中长期底部；3）更大机会在于储能等后周期、钠电池等新技术，最近加一个短期的：锂盐的自主可控（需重视盐湖）。
疫情影响带来短期扰动，目前是预期低点。10月受疫情多点频发影响，乘用车市场带来短期扰动，新能源汽车销量相对平淡，据乘联会估计，10月新能源乘用车零售销量为55.0万辆左右，同比+73.5%，环比-10.0%，渗透率为28.8%，批发销量68万辆，同比+87%，环比+1%。头部车企引领，长期向上趋势不改。比亚迪、特斯拉等龙头已凭借性价比&产品力优势打开长期空间，亦将推动行业长期趋势向上：1）特斯拉：调价后价格恢复3月初水平，性价比提升，Q4销量环比高增可期；2）比亚迪：10月销量实现21.75万辆，同比+171.89%，环比+8.23%，在手订单充裕；3）自主车企有望通过提升促销力度+政策加持实现年底冲量（比如广汽Aion10月销量同比+149%、环比+0.20%）。我们预计11月销量有望强势回升，全年新能源乘用车销量同比+80%以上；2023年随龙头示范效应+自主品牌电动化进程加快，明年同比+30%以上。
布局下一轮周期，继续重视三方向投资机会。中期看哪些公司能穿越周期；短期看供需格局拐点：预计11-12月电池排产环比微增，带动材料厂商排产向上。
1）核心成长：技术或成本引领的一体化龙头：宁德时代、亿纬锂能、比亚迪、华友钴业、璞泰来、恩捷、天赐等。
2）新技术：a）钠电池：鼎胜新材、华阳股份、美联新材等；b）大圆柱：亿纬等；c）盐湖提锂：西藏城投等。
3）后周期：储能+回收等：天能股份、派能科技、盛弘股份、鹏辉能源、格林美等受益。
（二）光伏：硅料价格开始松动，重视新技术、后周期投资机会硅料价格松动，产业链利润加速往中下游转移。1）产能加速释放叠加疫情影响减弱，硅料价格在11月初迎来松动。2）硅片价格先硅料报价开始下降，电池片价格稳定，产业链利润加速往中下游转移，若下游需求持续旺盛，电池片单环节盈利好转有望超预期。
电池片环节盈利持续提升，XBC领域增效略超预期。1）盈利大拐点叠加技术迭代周期，凭借新技术杀出重围概率提升。寻找有优质团队和技术、投产节奏较快、格局大的企业。2）TOPCon技术路线转型进入电池片环节的确定性强（设备成本低+单瓦溢价较高），产线数据好的企业盈利确定性强；HJT降本空间较大，能够率先实现较大幅度降本增效（薄片化、银包铜、激光转印、电镀铜等）的企业突出重围概率较大；XBC系列产品美观，正面无遮挡有效提升效率，隆基绿能HPBC系列产品终端市场表现、爱旭ABC、TCL中环+MAXN体系等值得期待。
硅片开工率有望加速提升，组件辅材出货节奏有望加快。1）硅片环节，硅料放量带动硅片开工率提升，石英坩埚、高纯石英砂、碳碳热场等环节有望充分受益。2）电池片环节，TOPCon银浆、低温银浆等产品以及产业链布局领先的企业将能够享受短中期溢价。3）随着硅料价格松动，组件开工率提升有望带动辅材企业出货。格局较好的环节中品牌、渠道、精细化管理能力较强的企业有望充分受益，例如胶膜、胶膜原材料、焊带、接线盒等环节。
光伏产业链标的分析：
1）核心成长：按照海内外一体化程度高低、技术先发优势强弱综合排序，天合光能、晶科能源、隆基绿能、晶澳科技、通威股份等。
2）新成长：按照增速弹性大小、企业综合能力强弱排序，爱旭股份、钧达股份、亿晶光电等。
3）后周期：按照环节供需情况、市场空间大小、弹性大小排序，逆变器环节，德业股份、固德威、阳光电源等，辅材辅料，欧晶科技、福斯特、联泓新科、亚玛顿、帝科股份、苏州固锝、明冠新材等。
（三）风电：招标市场表现活跃，继续强call海上风电
招标市场表现活跃，全年高增无忧。2022年1-11月，海上风机招标规模达到13GW，同比+465%，预计2022年全年招标达到15-20GW。本周（10月31日-11月6日），国华山东半岛南U2场址600MW海上风电项目和大唐南澳勒门I海上风电扩建项目（352MW）启动风机招标，招标容量共计952MW。国家电投山东半岛南海上风电基地U场址一期450MW项目公布中标候选人，明阳智能预中标，含塔筒中标价为3591元/KW；中广核阳江帆石一（1000MW）海上风电场公布中标候选人，明阳智能中标700MW，含塔筒中标价为4067元/KW，金风科技中标300MW，含塔筒中标价为3890元/KW。此外，华能山东半岛北BW场址海上风电项目开标，明阳智能投出3407元/KW的含塔筒最低价。海风业绩兑现应着眼于中长期。由于海风产业链三季度业绩不及预期，以及考虑到施工窗口期大家对四季度业绩态度较为悲观，因而对海风整体行情产生怀疑。我们认为，虽然目前海风产业链企业处于业绩和盈利周期低谷，但在当前招标规模较好的情况下，业绩兑现只是时间问题，对海风的预期应着眼于中长期。
投资建议：海上风电处于中长期向上产业周期起点，继续重点推荐三大方向：
1）高壁垒的海缆、国产替代的主轴轴承等核心环节，东方电缆、亨通光电、中天科技、宝胜股份、新强联、恒润股份等公司有望受益；
2）供需格局较好的大兆瓦塔筒、铸件、主轴、法兰、叶片模具等零部件环节，海力风电、大金重工、日月股份、金雷股份、双一科技等公司有望受益；
3）成本管控能力强的平台型成长整机企业，明阳智能、运达股份等公司有望受益。
板块和公司跟踪
新能源汽车行业层面：新能源汽车2022年前三季度销量达456万辆
新能源汽车公司层面：比亚迪10月新能源汽车产量22.01万辆
光伏行业层面：隆基HPBC量产效率突破25.0%
光伏公司层面：天合光能、福斯特、爱旭股份等发布三季度报告
风电行业层面：10月份风电整机商中标4.89GW
风电公司层面：多家公司发布三季度业绩报告
【点击查看PDF原文】