社会服务业行业研究：瑞幸三季报表现亮眼，疫情防控政策边际收紧

周观点及投资建议
瑞幸同店销售持续增长，门店单季度净增数创疫情后新高，业绩持续释放。根据瑞幸三季度财报数据，①经营方面，公司直营门店同店销售同比+19.4%，门店层面利润率达29.2%/+4.0pct，主因产品创新能力（持续推出爆品）与客单价提升的推动。三季度联营门店收入达9.0亿元/+116.1%，表现亮眼。公司3Q22末门店数达7846家，单季度净增651家、创疫后数量新高，其中加盟店占净增数比例达68.5%。②财务方面，公司3Q22营收为38.9亿元/+65.7%，相比之下，星巴克中国市场收入为7.8亿美元/-19.5%，同比仍有下滑。在营收增长、成本费用方面持续优化，以及虚假交易及重组有关的亏损同比大幅减的情况下，3Q22公司Non-GAAP净利润率为13.2%/+10.9pct。
多地疫情呈现反弹趋势，疫情防控政策边际收紧。北京自11月12日起，进返京人员需进行落地三天三检。上海、湖南对外省抵达本市/省人员出行作相关限制，不满5天者不得进入餐饮、超市等公共场所。杭州要求省外抵杭人员需报备、落地检并做到“三天三检三不”。广州白云区自11月21日起持续5天全域严格限制人员流动，地铁公交暂停服务。
社服数据跟踪：餐饮：各地代表连锁品牌餐饮需求表现分化，北京因疫情影响大幅下滑。全国/北京/上海/深圳截至11月20日代表连锁品牌餐饮需求移动平均流水分别恢复至去年同期的约62.8%/39.3%/73.3%/79.9%。旅游：宋城主要景区周演出场次共22场，周环比减少7场（主因桂林千古情11月20日闭园），香港出/入境人数周环比增长5.2%、5.3%。
投资建议：政策利好将带来的预期修复行情，短期推荐弹性较大、估值具备一定性价比的锦江酒店、宋城演艺、呷哺呷哺、华住集团、复星旅文，关注中长期成长路径清晰的九毛九、天目湖、君亭酒店、海伦司。
数据及公告跟踪
行情回顾：上周（2022/11/14~2022/11/18）沪深300、恒生指数分别跌0.68%、跌2.33%、社会服务（申万）跌5.94%，细分来看，餐饮A股、港股指数分别跌10.36%、跌9.01%，酒店A股、港股指数分别跌4.67%、跌8.96%，景区指数跌3.42%，人力服务指数跌3.84%。
行业新闻：1）达美乐中国通过港交所聆讯。2）花房集团通过港交所上市聆讯，宋城演艺为其第二大股东。3）文化和旅游部等十四部门联合发布《关于推动露营旅游休闲健康有序发展的指导意见》。
重点公司公告：1）宋城演艺签署轻资产项目“宋城·三峡千古情”合作协议书。2）锦江酒店拟变更8.5亿元酒店装修项目资金用于收购WeHotel65%的股权。3）君亭酒店向特定对象发行股票申请获批。
风险提示
全球疫情反复风险、汇率波动风险、拓店速度不及预期、原材料价格波动。

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