社服行业：复盘海外，看政策优化后出行及消费复苏节奏

核心观点
全球相继放开入境，跨境出行走向便利。据UNWTO，截至2022年12月5日，世界范围内开放疫情入境限制的国家与地区共计117个，全球旅游业重现生机。全球的国际航班以中东及欧美恢复较好，全球2022年M1-M9累计国际游客数量已恢复至2019年同期的63%，前九个月国际旅客总人次达7.05亿，同比增长133%。全球酒店入住率方面，目前欧美、中东等地区酒店客流已基本恢复至2019年疫情前同期水平，亚太地区出行仍受影响。2022年10月，全球/北美/欧洲/亚太/中东地区的酒店入住率分别为65%/67%/72%/54%/68%，分别恢复至2019年同期水平的91.5%/97.1%/94.7%/76.1%/100%。
美国：自2020年6月，防控政策逐步宽松，截至2022年7月，美国国际航班恢复近七成，当前美国酒店入住率已接近19年同期水平，取消旅行限制后境内旅游需求迅速反弹。消费方面，耐用品更具韧性，整体消费自21年4月后保持稳增，伴随收入改善及政府补贴，目前美国个人消费支出已恢复至疫情前水平。
法国：疫情反复影响，防控政策持续调整，22年8月迎来入境全面开放，国际客流在波动中逐步恢复。2022年5月法国放开出行口罩限制，疫情政策调整后，法国酒店入住率迅速回升至疫情前表现。自2021年5月起各项消费基本已完全修复。
泰国：自21年11月起持续优化入境防疫政策。旅游业是泰国的经济支柱之一，入境政策放开，国际航班应势恢复，2022Q3单季度国际旅客数量环比增长128%。2022年10月，泰国酒店入住率首次于疫情后达到60%，恢复至2019同期水平的88.2%，领先于亚太地区76.1%的总体恢复水平。
中国：“新十条”后，全国各地政策持续动态调整、边际优化。国内酒店入住率随疫情反复而波动，年初至今酒店平均入住率近50%，约恢复至19年七成。疫情压制消费需求，伴随政策优化消费逐步回归稳增长，居民收入稳增。
投资建议：展望国内酒店客流修复进程，参照美国初步放开防疫措施后入住率的恢复情况，预计在未来半年内，中国酒店入住率有望回升至19年的85%以上。静待政策优化后出行客流及积压消费需求释放。结合疫情对消费需求的影响，必选消费更具韧性，可选消费修复弹性更高。此外，参考海外经验，出入境放开后国际客流有望迎迅速反弹。参考海外，出入境放开后国际客流有望迎迅速反弹。进入12月以来，新一轮的政策调整陆续出台，伴随各地旅游出行、就医购药相关政策的进一步优化，有望再次提振消费信心。预计将依次激活本地消费、周边游、酒店、免税、景区积压需求。建议关注锦江酒店，首旅酒店，君亭酒店，宋城演艺，中青旅，中国中免。
风险提示
宏观经济承压；政策超预期变动；疫情发展超预期；疫情二次冲击，短期出行客流恢复不及预期。

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