电池回收行业跟踪周报：折扣系数继续回落盈利提升，锂电废料回收计价模式调整行业走向规范

投资要点
与市场不一样的观点：成长重于周期，期待供需格局优化盈利回升。市场关心资源品价格对电池回收盈利的影响。我们认为电池回收具备资源价值，但商业模式本质为再制造，收入成本同向变动，利润相对纯资源企业稳定，而报废量15年的持续增长是丰厚的产业红利，持续成长属性凸显。近期金属波动周期性不强，锂价维持高位，废电池折扣系数持续回落，盈利企稳提升。期待行业出清产能供需平衡，龙头优势凸显。
行业动态跟踪：欧盟《电池法规》敲定，规定废电池回收再生&电池再生材料利用目标。《电池法规》是欧盟“循环经济行动计划”下的一项重要立法，提高电池产品绿色门槛。《法规》对电池的碳足迹、使用再生原材料的比例、产品标识、电池健康状况与寿命的信息开放、回收和再利用等做出严格规定，包括1）为生产商设定废电池回收目标：便携式（2027年底63%，2030年底73%）与轻型交通工具（2028年底51%，2031年底31%）；2）锂回收率目标：2027年50%2031年80%，根据市场和技术可修改；3）使用再生材料比例：初步设定不低于钴16%、铅85%、锂6%、镍6%；4）对电池厂进行严格尽调验证原材料来源等等。
盈利跟踪：废电池折扣系数持续回落，盈利能力企稳提升。我们测算锂电循环项目处置三元电池料（Ni≥15%Co≥8%Li≥3.5%）盈利能力，根据模型测算，本周（2022/12/19~2022/12/23）项目平均单位碳酸锂毛利为7.57万元/吨（上周为5.26万元/吨），平均单位废料毛利为1.20万元/吨（上周为0.83万元/吨），锂回收率每增加1%，平均单位废料毛利增加0.075万元/吨。废电池折扣系数持续回落，锂电回收盈利回升。当前锂电回收行业经历一轮行业出清，龙头优势凸显格局改善盈利回升。
金属价格跟踪：截至2022/12/23，1）碳酸锂价格微降。金属锂价格294.5万元/吨，本周同比变动0.0%；电池级碳酸锂（99.5%）价格为54.60万元/吨，本周同比变动-1.1%。2）硫酸钴价格微降。金属钴价格为33.0万元/吨，本周同比变动-0.6%；前驱体：硫酸钴价格为5.10万元/吨，本周同比变动-3.8%。3）硫酸镍价格微降。金属镍价格为22.93万元/吨，本周同比变动+3.0%；前驱体：硫酸镍价格为3.93万元/吨，本周同比变动-0.6%。4）硫酸锰价格维持，低于2021年水平。金属锰价格为1.72万元/吨，本周同比变动-0.6%；前驱体：硫酸锰价格为0.66万元/吨，本周同比变动0.0%。
折扣系数持续回落。截至2022/12/23，折扣系数本周继续回落。1）报废三元正极片（Li≥6%）折扣系数平均174，本周同比变动-13.0pct；2）三元极片粉料（Li≥6.5%）折扣系数平均182，本周同比变动-12.0pct；3）三元混合粉料（Li≥4%）折扣系数平均173，本周同比变动-13.0pct；4）三元电池料（Li≥3.5%）折扣系数平均171，本周同比变动-12.0pct；5）三元正极料（Li≥3%）折扣系数平均168，本周同比变动-12.0pct；6）钴酸锂正极片（Li≥6%）折扣系数平均118，本周同比变动-6.0pct；7）钴酸锂极片粉料（Li≥6.5%）折扣系数平均125，本周同比变动-7.0pct。
投资建议：锂电循环十五年高景气长坡厚雪，再生资源价值凸显护航新能源发展。重点推荐：天奇股份、宁德时代、比亚迪、华友钴业、中伟股份、振华新材、格林美；建议关注：光华科技、南都电源、旺能环境、赣锋锂业、厦门钨业。
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