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水泥行业研究周报:地产政策持续发力,春季或再现躁动行 ...
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水泥行业研究周报:地产政策持续发力,春季或再现躁动行情
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鲍荣富王涛
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鲍荣富王涛
发表于 2023-1-9 00:00:00
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近期行业动态及核心观点:
近期水泥行业动态:上周(1.03-1.06)水泥指数上涨3.40%,跑输建材指数。1-11月水泥产量19.5亿吨,同比下滑10.8%,11月单月水泥产量1.92亿吨,同比下滑4.7%。上周全国水泥市场价格433元/吨,环比下滑3.1元/吨。价格回落地区主要有上海、浙江、安徽、山东和云南,幅度10-30元/吨。元旦过后,国内水泥市场需求整体继续减弱,主要是受春节假期临近影响,工人陆续返乡;而疫情影响较前期减弱的区域,如长三角和珠三角地区部分工程出现短暂抢工现象。价格方面,在最后需求期,企业为尽可能的增加销量,继续下调价格。鉴于今年大部分工程提前结束,预计1月10日开始市场陆续进入休市阶段,后期价格趋于稳定。
核心观点:22年水泥行业受需求下滑、竞争加剧等因素影响,利润出现大幅回撤,近期地产政策面利好较多,均指向地产需求侧,有望带动房屋销售企稳回升,保交楼有望使23年上半年竣工端基本面实现较大向上弹性的情况下,若销售改善,则新开工端随之改善的可能性较大,进而对水泥需求或有提振效果。而供给端收缩力度继续加大,一方面行业总产能已经基本见顶,按照23年拟投建产能及对应置换产能计算,行业产能将净减少1350万吨;另一方面错峰生产力度有望继续加大:根据卓创资讯,22年水泥企业整体错峰生产力度相比2021年有所增加,而从近期部分省份公布的冬季错峰限产方案来看,大部分停产天数较21年也有增长的趋势。当前水泥企业(以海螺为例)22Q3毛利率几乎是近20年最低水平(仅比05Q1最低值高2.4pct),若需求超预期,则水泥价格或有较大修复弹性,因此23年水泥企业盈利改善情况仍值得期待,春季有望再次出现躁动行情。
中长期看“双碳”+“双控”政策有望带动行业供给格局进一步优化:a)政策要求2025年标杆产能比重超过30%,未来行业2500T/D及以下规模产能有望陆续退出,总产能将收缩8.6%以上。b)水泥行业未来有望纳入碳交易,碳税+减排改造加剧小企业成本压力,龙头竞争优势凸显,有望通过兼并收购进一步扩张,话语权增强,价格中枢有望逐步抬升,另一方面通过骨料等业务打造第二增长极。当前水泥基本面与估值或均处于历史底部区域,从股息率及估值角度,水泥股仍具有一定投资性价比。
推荐成长性较优的【华新水泥】,【上峰水泥】,龙头【海螺水泥】,混凝土减水剂成长性更优,龙头α突出,推荐【苏博特】。
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