银行业：信贷前置效应明显，结构持续优化

事件央行公布了2023年1月金融数据。
新增社融超预期1月新增社融5.98万亿元，高于5.4万亿元的预期值1，同比少增1959亿元，主要受到去年同期高基数影响。截至1月末，社融存量350.93万亿元，同比增长9.66%，较去年12月有所回升。
信贷投放实现开门红，前置效应明显1月，新增人民币贷款4.93万亿元，同比多增7308亿元，规模创历史新高，靠前发力，实现“早投放、早收益”；外币贷款减少131亿元，同比多减1162亿元，新增政府债券4140亿元，同比少增1886亿元；新增企业债融资1486亿元，同比少增4352亿元，预计与债市调整有关；新增非金融企业境内股票融资864亿元，同比少增475亿元；新增表外融资23485亿元，同比少增996亿元。其中，新增未贴现的银行承兑汇票2963亿元，同比少增1770亿元。
金融机构贷款结构优化，对公强、零售弱截至1月末，金融机构贷款余额219.75万亿元，同比增长11.3%，优于去年12月增速；金融机构新增人民币贷款4.9万亿元，同比多增9227亿元，主要来自企业中长期贷款的贡献。分部门来看，居民部门贷款增长受制需求偏弱和提前还贷潮冲击。1月单月居民部门新增贷款2572亿元，同比少增5858亿元；其中，新增短期贷款341亿元，同比少增665亿元，消费复苏动力略显不足；新增中长期贷款2231亿元，同比少增5193亿元，预计与理财收益率下行背景下的提前还贷潮有关。企业部门贷款结构持续优化，票据冲量减少，中长期贷款增长动能强劲，预计受益于基建、制造业投放增加以及信用债置换等影响。1月单月企业部门新增人民币贷款4.68万亿元，同比多增1.32万亿元。其中，新增短期贷款1.51万亿元，同比多增5000亿元；新增中长期贷款3.5万亿元，同比多增1.4万亿元；票据融资减少4127亿元，同比少增5915亿元。
存款增量明显，居民储蓄居高不下1月，M1和M2同比分别增长6.7%和12.6%，M1-M2剪刀差有所收敛；截至1月末，金融机构存款余额265.39万亿元，同比增长12.4%，1月单月新增存款6.87万亿元，同比多增3.05万亿元；其中，居民部门新增存款6.2万亿元，同比多增7900亿元，企业部门存款减少7155亿元，同比少减6845亿元，新增财政存款6828亿元，同比多增979亿元。
投资建议信贷开门红为银行全年贷款增长奠定良好基础，基建发力与制造业融资回升有望成为核心驱动，消费与地产仍为短板，复苏进展尚需关注。综合考虑疫情管控措施优化、信贷需求修复与结构调整、LPR重定价幅度收窄等多重因素，我们判断2023年银行经营向好，不良风险总体可控，基本面预计保持稳健。当前银行板块估值0.51XPB，处于历史较低水平，具备向上修复空间。我们继续看好当前阶段银行板块配置机会，给予“推荐”评级。个股方面，推荐宁波银行（002142）、江苏银行（600919）和常熟银行（601128）。
风险提示宏观经济增长低于预期导致资产质量恶化的风险。

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