银行业周观点：经济复苏，银行信贷“开门红”

要闻回顾&下周关注：央行披露1月金融统计数据，信贷大幅超预期。1月新增人民币贷款4.9万亿，市场预期4.1万亿，信贷总量表现好于预期。从结构上来看，个贷投放仍弱，反映疫情对居民的负面影响仍在，居民的消费能力和意愿仍待进一步释放，房地产销售依然疲弱。企业端，1月新增信贷4.68万亿，同比多增1.32万亿，其中中长期贷款增加3.5万亿，同比多增1.4万亿，延续了Q4以来的良好表现，反映宽信用形势积极，结构上我们判断基建、制造业是主要投向领域。总体来看，1月信贷投放在总量和结构均好于市场预期，一方面，疫情和地产政策的优化与宽松，市场预期转变，经济景气回升；另一方面，政策靠前发力，1月信贷工作会后，大中型银行投放节奏前置。展望而言，疫情影响退去、政策的持续发力和信贷需求的实质性改善，我们预计信贷的良好表现具有可持续性。重要公司公告：宁波银行披露2022年业绩快报，新一届领导班子名单确认，董事长、行长分别连任。下周关注：央行MLF操作，美国劳工部公布1月CPI、PPI数据。
上周银行板块随大盘继续调整。1）上周申万银行指数下跌0.64%，同期沪深300指数下跌0.85%，银行板块跑输沪深300指数0.21%，在31个申万一级行业中位列第22；2）细分板块来看，农商行表现出色，指数单周上涨1.38%，国有大行指数上涨0.27%，股份行、城商行分别下跌1.63%/0.05%；3）个股方面，涨幅靠前的是常熟银行（8.15%）、长沙银行（7.75%）、瑞丰银行（7.68%），跌幅靠前的是招商银行（-2.90%）、平安银行（-2.37%）和邮储银行（-1.92%）。估值方面，上周末银行板块整体PB为0.51倍，沪深300成分股为1.40倍，从长期走势的偏离程度来看，银行板块相对沪深300成分股的估值偏离度处在13年以来的4.1%历史分位，银行板块估值较沪深300成分股处于低估状态。
上周资金面收敛，资金利率边际抬升。上周货币市场利率边际上行，DR001、DR007分别较上周收盘上行53.7/12.0BP，隔夜SHIBOR利率较上周收盘上行60.3BP，报1.87%。上周央行公开市场共有12380亿逆回购到期，央行进行逆回购操作18400亿，周内央行通过公开市场操作净投放资金6020亿，下周将有18400亿逆回购到期。汇率方面，上周末美元兑人民币（CFETS）收于6.82，较前一周末上涨693点；美元兑离岸人民币收于6.82，较前一周末上涨154点；离岸/人民币价差上行539点至-76点。
投资建议与投资标的
1月信贷表现在总量和结构方面均好于市场预期，尤其是企业中长期贷款持续走强，反映积极的宽信用政策发力效果。展望而言，疫情影响的退去、政策的持续发力、经济温和复苏等积极因素下，我们对后续信贷表现的持续性持乐观态度。目前板块估值仍处于历史底部，安全边际充分，经济边际修复的背景下建议关注板块极度悲观预期改善带来的配置机会，我们继续维持行业看好评级。
个股方面，建议继续关注两条主线：经济复苏的背景下，优质中小行区域逻辑仍然坚挺，资本补充诉求下未来业绩持续释放的动力充足，建议关注江苏银行(600919，买入)、南京银行(601009，买入)、成都银行(601838，买入)、沪农商行(601825，买入)、苏州银行(002966，未评级)；此外，经营压力减缓、政策持续宽松的背景下，建议关注以邮储银行(601658，买入)、招商银行(600036，未评级)、兴业银行(601166，未评级)为代表的前期表现受风险压制的价值标的。
风险提示
经济下行超预期；房地产流动性风险继续蔓延；疫情反复超预期。

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