机械一周解一惑系列：换电行业及产业链梳理

本周关注：巨星科技、郑煤机、安徽合力、联赢激光
国内新能源汽车行业高速发展，新能源汽车保有量持续走高，带动相关设备需求提升。根据中国汽车工业协会的数据，近年来我国新能源汽车销量高速增长，由2017年的77.7万辆增长至2022年的688.6万辆，CAGR为50.1%，乘联会预计2023年国内新能源汽车销量有望突破850万辆，总体狭义乘用车销量2350万辆，2023年新能源车渗透率有望达到36%。保有量方面，截至2022年底，我国新能源汽车保有量为1310万辆，同比增长67.1%，随着新能源汽车保有量高速增长，相关配套设备的需求有望大幅提升。
目前国内新能源汽车补能模式以充电桩为主体，换电站为补充。根据中国电动汽车充电基础设施促进联盟发布的统计数据，截至2022年12月，全国充电基础设施累计数量达到521.0万台，同比增加99.1%。换电设施方面，截至2022年6月，国内总计上报换电站数量为1582座。经过多年发展，充电桩在国内发展已形成较大规模，换电站凭借解决里程焦虑、提升运营收益、降低购置成本等优势在新能源汽车补能市场占据一席之地。
换电技术类型多样，底盘换电为主流模式。按技术路线划分，换电站可分为整包换电及分箱换电。布局分箱换电的代表性企业包括伯坦科技、力帆盼达。按操作方式，换电站可分为底盘换电、侧方换电及顶部换电，其中底盘换电为市场主流方式。
换电模式优势明显，主要体现在以下方面：1）补能效率高：目前新能源车补能方式以充电桩为主，通过充电桩超充补能耗时需30至40分钟，无法满足效率要求高的运营车的需求。而换电模式仅需3到5分钟甚至更短，以奥动新能源4.0换电站为例，最快能够实现20秒极速换电，全流程不超过1分钟，补能效率接近传统加油站；2）降低购车成本：电动车初始购车成本中动力电池占比约40%，车电分离可大幅降低车主购车成本，并提升车辆残值；以蔚来ES6性能版车型为例，补贴后售价为38.36万元，BaaS下的购车价为31.36万元，电池租用服务费为980元。3）换电可减少对电网压力：充电高峰期电网压力过大是制约超充站大规模放量的因素之一，而换电模式可根据需求调整电池集中慢充的时间，更受区域电网欢迎，能够有效减轻电网压力。4）提升电池安全性。换电站对电池集中进行监控、养护与管理，能有效延长动力电池使用寿命并提升电池安全性。
换电设备市场空间：2022-2025年换电设备年均市场空间或达176亿，核心假设为：1）行业正处于低渗透率阶段，商业模式尚未完善，我们认为空间扩容的主要推动因素是供给而非需求。根据行业内各家主要企业的扩产规划，2025年，行业总换电站数量将达到33000座；2）单个换电站设备投资额：根据瀚川智能投资者关系活动表，公司商用车换电站价值量200-350万/座，乘用车150-200万/座。
投资建议：建议关注换电设备生产制造企业：瀚川智能、山东威达、博众精工。
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