食品饮料行业周报：从复苏β向成长α转变

中档酒延续强势，商务活动差异化复苏。春节后商务活动的恢复在全国各地表现得非常明显，主要为宴席和商务活动的回补，例如各企业单位节前因时间段、疫情受限无法举办的年会，以及承接家庭宴会的商务活动。1）中档酒延续强势：春节期间多地反馈100-300元中档酒价位表现亮眼，主要受益于返乡潮及白事增加，这一趋势在节后宴席回补过程中仍然得到了延续。2）商务活动差异化复苏：节后各地商务需求回补现象突出，但仍存分化，长沙、成都等旅游城市率先回补，表现亮眼，商务需求回补进程较为领先。商务活动或成为重要的催化行业增长的变量，主要因为商务活动一般会采用更高价格带的产品，从而带动高端白酒的相对收益。
品牌以价换量政策分析：价格的回归取决于竞争。大部分单品在春节期间出现批价下降情况，从春节跟踪情况来看，大部分酒企主力单品在节日期间价格有所下降。主要系存量体量仍略高，春节开门红打款发货带来一定资金链压力，多数酒企采用以价换量策略，以加速货物周转，同时出清库存使其维持在相对合理水平。从节后跟踪数据来看，五粮液批价在经历节前以价换量带来的下跌后有所回升，普遍有15-25元的上涨；而其余品牌批价目前尚未有明显回升。我们认为价格回归取决于竞争，高端白酒竞争格局最好，具备硬通货属性，价格回归动力最强。而次高端等二线品牌想要实现价格回归，除了外部需求环境好转之外，更有赖于自身品牌调性的打造，即不过度依赖渠道推力，提升品牌拉力。
传统招商重启短期难以实现，释放新条码或为新路径。根据多地渠道调研反馈，经销商虽然目前信心有所回暖，但尚未有代理新品牌计划，且渠道库存偏高。经销商要看到经济实质性复苏、需求大幅回暖，才能全面恢复新品牌代理的信心。在此情况下，各大酒企普遍开始释放新条码、推出新品以吸引经销商。相对而言，新条码单瓶利润高，且对于大商而言如果运作成功，盈利空间很大，具备较强吸引力。
投资建议：重点布局有改善能招商的成长α标的。当下消费复苏领先投资，后续投资好转助力消费景气抬升，春节验证白酒需求韧性，行业复苏大势向上。我们认为经历三年疫情后企业竞争力在发生变化，当前疫情逐渐褪去，企业改革改善带来的红利逐渐释放，当下阶段畅享复苏β时可重点布局成长α。重点推荐：1）白酒：首推今世缘：改善效果初显、业绩确定性高公司诉求强；老白干酒：武陵酒招商逻辑顺，业绩弹性大。其次，看好千元价格带成长性，如五粮液、泸州老窖、山西汾酒、酒鬼酒等；关注业绩扎实标的如贵州茅台、古井贡酒、洋河股份、舍得酒业等。2）啤酒，高端化逻辑仍在延续，板块具有强贝塔，推荐重庆啤酒、燕京啤酒、青岛啤酒、华润啤酒；（3）大众品困境反转逻辑正在演绎，重点推荐供给端出清、复苏弹性大的餐饮供应链标的，如重点推荐绝味食品、天润乳业、千味央厨、立高食品、海天味业、千禾味业、盐津铺子等，建议关注甘源食品、劲仔食品。
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