建筑材料行业研究周报：水泥开启涨价，如何看待后续机会？

行情回顾
过去五个交易日（0213-0217）沪深300跌1.75%，建材（中信）涨0.19%，子板块中水泥、陶瓷及其他装饰材料取得正收益，其余板块下跌。个股中，宁夏建材、公元股份、悦心健康、赛特新材、上峰水泥涨幅居前。
水泥当前观点：需求逐步恢复，涨价或有一定持续性
需求端，上周全国水泥出货率恢复至34%，华东、中南、西南地区涨幅居前，农历日年同比看，全国出货率同比高7pct，其中华北、西南涨幅居前，同比分别高17/14pct。我们认为上半年水泥需求主要靠下游基建提振，去年开工项目有望在今年加快形成实物工作量，年初以来重点项目开工数量及投资额仍然保持较高水平；近期30城地产销售景气度也有所改善，若销售能够持续改善，则新开工端下半年随之改善的可能性较大，进而对水泥需求或有提振效果。我们预计2023年全年水泥需求持平或略降，需求增速或呈现前低后高，前弱后强的特点。
价格端，上周全国水泥价格开启恢复性上涨，当前年同比仍然低85.5元/吨。随着需求的持续恢复，同时受益于供给端错峰限产，我们预计涨价或有较好的持续性。根据数字水泥网预计，22年水泥行业利润预计大幅下滑60%至680亿，而从盈利水平来看，以海螺为例，22Q3毛利率几乎是近20年最低水平（仅比05Q1最低值高2.4pct）。我们曾在23年1月8日水泥周报中提示关注春季躁动行情（详见《地产政策持续发力，春季或再现躁动行情》），我们认为在经历22年水泥产量超预期下滑之后，当前水泥企业在应对需求下滑方面的准备措施或更加充分，若需求端能够企稳，则23年行业利润仍有望回暖。通过复盘来看，水泥指数和水泥价格走势高度相关，3月旺季价格若能持续上涨，仍可能会催化估值修复，水泥春季躁动行情仍值得期待。
消费建材基本面及预期或进入反转通道，新能源品种成长性有望持续兑现
1）消费建材21FY/22Q1-3受地产景气度、资金链，以及大宗商品价格持续上行带来的成本压力影响，当前上述因素有望逐步改善，地产政策改善趋势明确，23Q1起基本面有望展现向上弹性。中长期看，龙头公司已经开启渠道变革，规模效应有望使得行业集中度持续提升，消费建材仍然是建材板块中长期优选赛道；2）新型玻璃、碳纤维等新材料面临下游需求高景气和国产替代机遇，龙头公司拥有高技术壁垒，有望迎来快速成长期；3）当前玻璃龙头市值已处于历史较低水平，随着行业冷修提速，行业基本面或逐步筑底，光伏玻璃有望受益产业链景气度回暖，而电子玻璃有望受益国产替代和折叠屏等新品放量；4）塑料管道板块下游兼具基建和地产，基建端有望受益市政管网投资升温，地产端与消费建材回暖逻辑相似；5）水泥有望受益于后续基建和地产需求改善预期，中长期看，供给格局有望持续优化；6）玻纤需求端受风电、海外等下游带动，供给侧增量有限。
本周重点推荐组合
鲁阳节能，赛特新材，东方雨虹，蒙娜丽莎，亚士创能，上峰水泥，金晶科技，山东药玻。
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