传媒互联网2023年度策略报告：复盘海外复苏路径，关注景气边际修复行业

行业情况：2022年（1.1-12.31）上证指数下跌15.13%，创业板指下跌29.37%，沪深300指数下跌21.63%。传媒（申万）板块下跌26.07%，跑输上证指数10.94pct。2022年传媒（申万）指数涨跌幅在31个申万一级行业指数中位列第30。
广告行业基本面触底，未来复苏可期。受到疫情和宏观经济下行的影响，广告行业2022年收入有所缩水，行业基本面触底。其中传统媒体受疫情防控出行受限，对于业务开展影响显著，政策优化之后高铁客流持续复苏，大屏广告主数量稳健增长。对标海外，广告行业随着疫情防控的优化和宏观经济的回暖逐步复苏。我们认为非互联网广告营销复苏逻辑明确，预计将在2023年Q2季度迎来反弹。
游戏出海提速，国内供给端带动行业增长。游戏行业在2022年国内收入呈现下滑趋势，其中移动端下滑明显，端游市场无明显变化，主要制约因素为①供给端版号发行审批减少，监管从严，导致供给端优质内容减少；②未成年人保护法执法力度持续加强，需求收缩。海外市场方面，国内游戏公司三季度收入环比有所上升，海外游戏市场领跑复苏，国内游戏公司出海提速。但伴随2022年4月版号恢复常态化，疫情防控调整，12月进口游戏时隔1年半恢复审批，预计2023年游戏行业将会逐步复苏，版号审批将会常态化，供给端存在成长空间。建议关注具有独立研发能力、全球化运营基础较强的公司，相关受益标的包括三七互娱、吉比特、完美世界、心动公司、网易-S、腾讯控股等。
文化复兴的号角持续吹响，电影行业增速取决于优质内容供给。电影行业2022年1-11月票房同比下降36%，仅为2019年同期的47.2%，大量优质片撤档，影院经营受限，导致电影市场低迷。而在12月疫情防控政策调整后，《阿凡达2》上映重启观众观影热情，春节档爆款《流浪地球2》《满江红》更是拉动67亿票房营收。对比海外电影市场复苏路径，美国、日本影院收入在防控政策调整后存在着明显的复苏曲线。结合国内供给端优质内容充足，预计将迎来票房回暖，且制作成本和制作周期预计将会缩短，常态化的创作有望恢复。我们预测2023年全年电影大盘票房营收为546亿，收入恢复情况达到2019年的平均票房水平85.18%。
投资建议
（1）本地生活：相关标的美团-W、京东集团-SW、阿里巴巴-SW等。
（2）社交媒体：相关标的腾讯控股、快手-W、哔哩哔哩-W等。
（3）数字媒体：相关标的风语筑、视觉中国、网易-S等。
（4）营销：相关标的易点天下、蓝色光标、分众传媒等。
（5）影视：相关标的芒果超媒、光线传媒、华策影视、博纳影业等。
（6）游戏：相关标的三七互娱、吉比特、完美世界、心动公司等。
（7）出版：相关标的人民网、新华网、中国出版、阅文集团等
风险提示
积压剧题材过时风险；票房收入不及预期；电影宣传不及预期；经济复苏不及预期；行业竞争加剧；游戏版号发放不及预期；游戏出海不及预期；行业监管加剧。

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