大宗及贵金属周报：工业金属旺季去库周期启动，海外市场押注国内旺季需求

行情综述&投资建议
本周（2.27~3.3）内A股上涨，沪深300指数收涨1.7%，有色金属跑输大盘，收跌0.9%。个股层面，晓程科技、安宁股份、宏创控股涨幅领先；ST荣华、龙磁科技、永茂泰跌幅靠前。
工业金属：
1）铜：本周LME铜价格+2.63%至8924美元/吨，沪铜价格+0.2%至6.96万元/吨。三大交易所+上海保税区铜库存增加0.12万吨至49.23万吨。近期美国通胀预期在月度通胀数据超预期背景下持续走高，本周五达到2.52%，相对1月中旬上升40BP，此前通胀预期与铜价的背离走势宣告终结。本周全球电解铜累库幅度进一步放缓，境内社会库存开始进入去库周期，LME亚洲库存累库表征市场押注国内旺季消费，接下来两个月境内库存去化速度决定了短期铜价高度。23年全球铜矿供给边际宽松，但是粗炼端产能相对矿端增速较为有限，因此矿端过剩大概率无法顺利传导至电解铜供需平衡，预计23年电解铜环节依然维持供不应求格局。长周期来看，过去几年铜矿资本开支较少，24年矿端供应增速或将再次下滑。在库存低位和通胀预期高位支撑下，后续国内外经济体需求一旦出现共振，或将促使铜价迎来新一轮上涨。建议关注紫金矿业、洛阳钼业等标的。
2）铝：本周LME铝价格+2.22%至2394美元/吨，沪铝价格+0.56%至1.87万元/吨。LME铝+国内铝社会库存增加2.21万吨至183.37万吨，国内铝棒库存减少2.9万吨至16.65万吨，LME亚洲库存累库表征市场押注国内旺季消费。云南地区电解铝企业本轮限电减产已经全部完成，据SMM统计，本次减产规模达到78万吨，加上2022年9月减产产能，共计减产195万吨。消费旺季临近，受下游订单回暖带动，铝板带、线缆、型材、再生合金等多数加工板块开工率出现上行，铝棒库存维持去库，铝棒加工费持续走强，国内房地产市场逐步回暖及利好政策的出台或将继续推动铝下游需求的持续回暖。考虑到地产竣工预期向好、全球光伏新增装机高增速、特高压以及新能源车对铝的消耗，需求端或自Q2开始迎来一轮修复，成为铝价向上催化剂。建议关注中国铝业、云铝股份等标的。
贵金属：本周COMEX黄金价格+0.8%至1854美元/盎司，十年期TIPS下跌12BP至1.45%。美国1月PCE核心物价指数同比超出市场预期，美联储官员对于控制通胀的决心和加息的态度普遍偏鹰，美国上周初请失业金人数再次低于预期，劳动力市场持续走强，市场进一步上调加息概率和最终高度预期。美国短端通胀数据韧性依然较强，名义利率的高度和持续时间较此前市场预期有所提高和延长，二者可能导致市场对于后期经济进一步陷入衰退的担忧加重。美债名义利率曲线倒挂无法长期维持，后续需以短端利率大幅下行完成收益率曲线转正，而通胀端住房租金和劳动力工资下降需要时间，因此预计实际利率中枢将因此而下降，推升黄金价格。建议关注银泰黄金等标的。
钢铁：本周螺纹钢价格+0.13%至4300元/吨，热轧价格+1.73%至4405元/吨；铁矿石价格+0.88%至916.5元/吨。当前中厚板/螺纹吨钢毛利回正，冷轧吨钢毛利持续为负，内蒙古煤矿安全事故或将推涨原料价格。行业尚处于底部区间，供给侧压减政策持续扰动，在地产政策放松及疫后经济复苏预期下，23年需求预期逐渐增强，钢价具有上行空间，钢企降本增效加速，吨钢盈利有望修复，需左侧跟踪供需改善迹象。
风险提示
项目建设进度不及预期；需求不及预期；金属价格波动。

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