国防军工3月展望报告：“银三金四”行情有望开启；投资逻辑将回归主线

投资建议
2023年2月中证军工下跌1.0%（2023年初至2月底上涨5.8%），跑输上证综指1.7ppt；跑赢沪深300指数1.1ppt；跑赢创业板指4.9ppt。展望3月，我们认为在业绩披露及两会产业政策催化下，板块或呈向上趋势，“银三金四”行情有望开启：1）1Q23业绩总体较好；2）国际地缘政治形势持续紧张，两会将披露国防费用支出，市场对军工的关注度将逐渐恢复，投资逻辑也将回归到主线上。我们维持“制导装备、航空发动机、航空装备”三条主线和“信息化、新材料”两个赛道的推荐逻辑，尤其持续重点推荐制导装备和航空发动机产业链，优选有国产化替代逻辑和平台型公司，建议重点关注制导装备需求端变化，“对标世界一流企业价值创造”将重塑主机厂和龙头企业的发展及估值体系。
理由
板块关注度逐渐恢复，投资逻辑也将回归主线。1）截至2月底，行业有超过80家公司披露业绩预告/快报，虽受疫情影响总体符合预期。同时，我们预计1Q23业绩表现较好，或将是板块最强的催化，有助于投资者恢复信心。2）2023年以来，市场关于两会即将披露的国防费用增速持不同看法，这从侧面反映出当前市场对军工投资的信心不足。但我们自上而下和从产业趋势角度看：国防军工行业是国家安全的基石，从宏观的需求牵引和中观产业模式变化，以及微观企业端的成长和进化，都能够看到军工行业的向好趋势，“三周期叠加”驱动供需共振，军工具有较大配置价值。
对标世界一流企业价值创造，改革持续催化。2月27日，国企改革三年行动经验成果交流会表示，国资国企正谋划开启新一轮国企改革深化提升行动。3月3日，国务院国资委召开会议，对“国有企业对标世界一流企业价值创造行动”进行动员部署。军工国企改革的内涵和外延不断丰富，我们认为，改革是行业的催化剂，将深层次促进企业治理优化。2022年以来，8家国企公告或完成股权激励；航空工业集团也有三项重组工作同时推进。军工板块龙头效应明显，强者恒强特点突出，需要重视龙头企业尤其是主机厂的发展和改革潜力。
卫星互联网近期受到市场关注，板块较为活跃。2月初，工信部发布《关于电信设备进网许可制度若干改革举措的通告》，将卫星互联网设备、功能虚拟化设备纳入现行进网许可管理，我们认为，这体现了政策在细分产业的下沉和落实，从中长期维度看，我国低轨卫星星座或进展或将加快，产业规模有望不断扩大。卫星互联网行业在国家政策支持、相关技术升级、产业资本注入等多重力量的驱动下，中长期发展空间及弹性较大，可持续关注相关进展。
建议关注
聚焦“三条主线和两个赛道”，重视主机厂和龙头企业的发展及估值体系变化，关注军贸领域和改革潜力公司。
建议关注：1）制导装备链：新雷能、菲利华、航天电器、盟升电子、天箭科技等；2）航空发动机链：航发动力、航发控制、华秦科技、航宇科技等；3）航空装备链：中航沈飞、中航西飞、中航重机等；4）信息化：紫光国微、智明达、国睿科技、睿创微纳、左江科技、全信股份、七一二等；5）新兴领域：无人机（航天彩虹、纵横股份）、商业航天（航天宏图、铖昌科技）等。
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